一、事件概述

    　　近日，我们对新华联进行了调研，与公司相关人员就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。

    　　二、分析与判断

    　　主营业务收入稳步增长，在建项目有力支撑公司未来利润2015 年公司实现营业收入46.67 亿元，同比增长32.71%；归属母公司净利润3.07亿元，同比下降27.22%。公司营业收入稳步增长，但由于部分在售项目未能结转收入，导致公司利润一定程度的下降。2016 年第一季度，结转销售收入后，公司实现营业收入8.4 亿元，同比增长140.12%，净利润为6700 万元，同比增长380.02%，营业收入及利润相较同期大幅增长。预计2016 全年公司由于在建项目投入较大，将会对公司利润水平造成一定影响。我们认为，项目建成投入运营后，将会为公司未来营业收入及利润提供有力支撑。

    　　精选深厚文化底蕴地区，继续深耕文化旅游领域随着国民消费升级及供给侧改革驱动，旅游业迎来高增长空间。公司近年从房地产向文化旅游地产转型，在文化旅游项目上持续发力。目前处于建设阶段的项目有长沙新华联铜官窑国际文化旅游度假区、芜湖新华联文化旅游度假区等多个文化旅游项目。在项目获取上，公司选择具有成为旅游目的地潜力及历史沉淀的城市，依托于当地深厚文化底蕴，为项目带来高附加文化价值，提升旅游项目对游客的吸引力。

    　　我们认为，随着公司文旅项目的建设完成及运营，公司的战略转型及升级将不断加快，文化旅游将成为未来公司竞争的核心优势。

    　　金融板块布局持续升温，打造多元金融平台

    　　公司最先以银行业切入金融领域，持续收购长沙银行股权，目前持股比例达9.4%。

    　　近年，长沙银行营收及净利润均实现双位数高增长，具有较强的成长性和盈利能力，预期可为股东带来明确的利润回报；6 月，公司以4.31 亿元及1.29 亿元收购新安金融和新安资本10%的股份，涉足互联网金融领域；公司出资20 亿与泛海集团、巨人集团等共同筹建亚太再保险股份有限公司，获得批复后，公司将获得十分宝贵的牌照资源。至此，公司在金融领域已经涉及银行、互联网金融及保险行业，随着公司金融布局不断完善，公司有望实现“实业+金融”双轮驱动。

    　　依托海外投资平台加快拓展海外业务，国内地产聚焦一二线热点城市15 年公司完成对海外投资平台新丝路文旅的收购，借此平台整合及拓展海外旅游度假业务公司，加快拓展海外高端地产市场。国内方面，在房地产整体行业景气下行阶段，公司将项目重点聚焦在经济高速发展、人口规模较大的一线城市及二线热点城市，为公司房地产销售提供稳定保障。我们认为，公司拥有十分丰富的可售资源，调整后产品业务类型更加符合市场需求，房地产业务收入有望进一步释放。

    　　三、投资建议与盈利预测

    　　预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.31、0.42、0.49 元/股，对应2016、17、18 年PE 分别为29X、22X、18X。给予公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　1、公司经营情况不达预期；2、地产行业增速下滑；3、新项目进展不及预期。