公司日前发布2015 年年报，报告期内，公司实现营业收入46.47 亿元，同比增长32.72%，实现归属于母公司所有者的净利润3.07 亿元，同比下降27.22%。截止2015 年12 月31 日，公司净资产339.94 亿元，同比增长37.65%。实现每股收益0.17 元，同比下降34.62%。拟向全体股东每10 股派发现金股利1 元（含税）。观点：

    　　营业收入大幅上涨，净利润降低。报告期内，公司实现营业收入46.47亿元，同比增长32.72%，主要系本期满足收入确认条件的项目增加以及酒店和白酒销售营收增加，共同作用使公司营业收入大幅增加；实现归属于母公司所有者的净利润3.07亿元，同比下降27.22%，2015年公司整体利润下降，主要原因在于公司一线城市等高毛利在售项目尚未达到结算期，暂无法结转销售收入，但其已发生的营销及管理费用已进行确认。其中，房地产业务实现收入41.59亿元，同比增长31.36%，占总收入比重达到89.50%。报告期内，公司实现签约销售面积61.44万平方米，销售金额48.21亿元，结算面积56.49万平方米，结算金额41.59亿元。随着市场逐渐回暖，公司房地产业务有望进一步释放，行业地位有望进一步提升。？ 融资渠道通畅，定增助推公司战略转型。报告期内，公司完成非公开发行股票工作，募集资金21亿元，极大地增强了公司资本实力，为公司的下一步战略转型奠定了基础；公开发行5+2年期公司债券13亿元，成功完成非公开发行公司债券30亿元，发行中期票据10亿元，极大改善了公司的资产负债结构，降低了公司的资金成本；公司下属控股子公司新丝路文旅完成定向增发3.96亿元港元，实现海外资本市场融资零的突破。截至本报告披露日，公司45亿元非公开发行股票的申请获得中国证监会发审委的审核通过；10亿元公开发行公司债券取得中国证监会的核准文件，目前相关发行工作正在进行。

    　　公司土地储备丰富，满足公司未来多年发展需求。公司土地储备布局立足北京上海等一线城市，项目均衡分布在经济相对发达的二、三线城市，有针对性地选择具有区域优势及发展前景的海南、唐山地区进行深耕，另外合理储备海外热门移民城市土地资源。报告期内，公司通过“招拍挂”和股权收购等方式，共获取土地111万平方米，规划建面83.29万平方米。按照公司海外发展战略，公司先后取得了马来西亚南洋度假中心项目、韩国济州岛锦绣山庄国际度假项目及澳大利亚悉尼麦考瑞大街71号项目用地。同时，在文化旅游产业方面持续发力，获取长沙铜官窑文化旅游项目用地。依托大量低成本的优质土地储备，为公司持续健康发展提供了良好的发展空间。

    　　落实战略转型，布局“地产+文旅+金融”。2015年，公司着力打造文化旅游地产项目，继续加强金融行业布局，加快落实海外发展战略，整合完善境外投融资平台，全面推动战略转型目标的实现。

    　　在文化旅游方面，2015年，公司加快推进文化旅游地产项目，首个文旅项目芜湖鸠兹古镇首期开街亮相，芜湖新华联文化旅游（海洋公园）项目结构封顶，预计2016年下半年试营业；同时，全国旅游优选项目、湖南省重点工程—长沙铜官窑文旅项目已正式开工建设；此外，公司与四川广元市就文化旅游项目达成合作意向，并签订了《合作意向书》，有望进一步扩展公司文化旅游项目规模。

    　　海外战略布局方面，报告期内，公司全资子公司国际置地完成对香港上市公司新丝路文旅（00472.HK）的收购，进而获得优质的海外投融资平台。收购完成后，新丝路文旅成功完成定向增发，募集资金总额3.96 亿元港币，同时，新丝路文旅以增资方式获得锦绣山庄55%的股权。此外，为丰富该项目旅游资源，新丝路文旅收购具有经营娱乐场业务资格的黄金海岸株式会社59%的股权，上述两项投资有利于新丝路文旅整合及拓展海外旅游度假业务，提升盈利能力和可持续发展能力。

    　　金融方面，报告期内，公司继续强化金融行业布局，公司通过全资子公司湖南华建参与增资长沙银行，截至目前，合计持有长沙银行7.29%股份，未来在控股股东的大力支持下或将继续增持长沙银行的股份，将成长性强的城市商业银行纳入公司投资版图中，为公司整体盈利能力及抗风险能力带来积极影响。此外，与泛海控股股份有限公司以现金出资方式共同发起设立国内首家民营资本创办及主导的再保险公司—亚太再保险股份有限公司，进一步实现公司整体战略转型，保障公司多元化业绩发展结论：

    　　公司为一家集投资规划、开发建设、施工运营、商业管理、物业服务等多项业务为一体、多业态综合开发能力的房地产上市公司。报告期内，公司贯彻落实“地产+文旅+金融”的战略定位，由单一“开发商”

    　　转变为“开发商＋运营商＋服务商”的多重角色，加大转型力度，继续布局全产业链；2015 年，公司着力打造文化旅游地产项目，继续加强金融行业布局，加快落实海外发展战略，整合完善境外投融资平台，成长空间看好。我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别为62.73 亿元、87.82 亿元和118.56亿元，每股收益分别为0.27 元、0.29 元和0.32 元，对应PE 分别为28.41、26.39 和23.19，维持“强烈推荐”评级。