投资要点

    　　事件：公司公 告2015 年度实现营收46.47 亿元（+32.72%），归母净利3.07 亿元（-27.22%），EPS 为0.17 元，拟每10 股派现1 元（含税）；拟以不超过6 亿元投资金融投资服务企业新安金融以及互联网金融企业新安资本各10%股权；同时拟发行不超过11 亿元新华联物业资产支持专项计划。

    　　点评：

    　　 净利下滑主要由于非经常性损益影响以及三项费用大幅提升。报告期内，公司扣非净利增长5.85%，主要由于投资性房地产公允价值变动损益影响，另，销售/管理/财务费用较去年同期分别增长47.29%/64.70%/446.37%，主要由于新项目增加，营销支出增加以及借款和利息费用化增加影响；随着公司上海、北京等高毛利率项目陆续结算以及新项目销售（108 万平米可销售面积，40 万平米未结算面积以及111 万平米待开发土地），将贡献可观利润。

    　　 国内外文旅版图布局加速推进，16 年起文旅项目将陆续运营。国外（控股港股子公司新丝路文旅已合计持有黄金海岸59%的股权，韩国济州岛锦绣山庄项目和马来西亚南洋度假中心项目稳步推进，澳大利亚悉尼麦考瑞大街71 号地块已完成交换协议）；国内（芜湖老街（一期已开街，整体项目16 年下半年试营业）、长沙望城铜官窑（已于11 月动工）、以及规划中的炎陵神农谷和湘西和四川广元项目，16 年起文旅项目将陆续贡献收入。

    　　 金融布局不断完善，贡献稳定的投资收益。目前合计持有长沙银行7.29%股份，与国内4 家大型名企发起设立国内首家民营资本创办及主导的再保险公司（注册资本100亿，各占20%），此次拟以不超过6 亿元投资新安金融（新三板挂牌，主营债券类业务（委托贷款、小额贷款、融资租赁、融资担保）和股权类投资业务，15 年营收7.35亿，净利4.13 亿）以及新安资本（主营互联网金融服务、网络信息服务、典当等业务，15 年营收0.61 亿，净利0.63 亿）各10%股权完善金融投资以及互联网金融布局（收购估值仅12.6X），未来还将通过投资、并购等多种方式，同时依托控股股东新华联控股多元化发展的优势，适时置入其他优质金融资产，助推公司在金融领域跨越式发展。

    　　盈利预测及投资评级：公司积极转向文旅金融转型，在消费升级和国家对文旅产业大力支持背景下，公司快速抢占优质资源（国内优质景区，海外出境游主要目的地），收购博彩公司黄金海岸成为A 股博彩唯一标的，预期进展顺利，未来空间广阔。同时，公司增发已于1 月底过会，增发底价9.43 元/股，控股股东8 月增持价格为9.74 元/股，当前股价仅7.53元，具有较强安全边际，预计16-18 年EPS 为0.42/0.58/0.74 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：转型不及预期；新项目拓展不及预期；地产、旅游、金融行业系统性风险。