事件:

    近期我们对新华联进行了调研,了解公司近期运营情况。

    1:公司正步入快速发展期

    公司2011年借壳上市,2012年和2013年拿地力度逐步加大,目前拥有项目22个,规划建筑768万平米,货值560亿元,已经具备快速冲刺的潜力。我们估计公司2013年销售40亿元,2014年-2016年分别销售60亿、74.4亿和96.05亿,复合增长率34%。 由于2013年的销售放量,公司2014的结算金额也将大幅增长,2014年和2015年的结算收入增长率分别为75.2%和26%。我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.37元、0.57元和0.66元。

    2:自持物业奠定公司长期发展基础

    公司在持有物业上的前瞻眼光奠定了长期发展的基础。按照公司目前的项目储备,公司未来将持有酒店12家,总规划建筑面积约62万平方米,每年总经营收入6.4亿元;大型商业中心8家,总规划建筑面积约68万平方米,每年总租金收入4.9亿元。其他文化旅游设施(例如海洋馆、博物馆等)2家。持有型物业在短期内会占用公司资金,但从长期来看,将给公司带来资产增值的收益以及稳定的现金流。在开发业务竞争越来越激烈的房地产市场,公司独辟蹊径为自身的未来成长拓展了空间。

    3:公司地价较低,表外土地充裕

    公司的大股东新华联集团业务丰富,布局广泛,与许多地方政府关系良好。依靠集团的整体优势,公司地价较低,平均土地成本1118元/平方米。公司可以以招商引资的模式跟当地政府签订开发协议。目前公司通过这种方式锁定项目4个,总土地面积9553亩,合637万平方米,按照容积率2估计,总规划建筑面积超过1200万平米。

    4:盈利预测与投资建议:

    我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为27.46亿元、47.11亿元和60.64亿元,净利润分别为5.93亿元、9.09亿元和10.48亿元,基本每股收益分别为0.37元、0.57元和0.66元,对应PE分别为13.19、8.61和7.47倍。维持公司“推荐”评级。