业绩概述：2012年一季度，公司实现营业收入2.68亿元，同比下降35.42%；营业利润7756.6万元，同比下降16.44%；

    归属母公司所有者净利润5627.94万元，同比下降19.35%；

    基本每股收益0.04元。

    项目盈利能力强，综合毛利率有所提升。报告期内，公司综合毛利率为55.03%，同比提升10.62个百分点，盈利能力居行业前列。期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率9.9%，同比增加2.69个百分点。其中，销售费用率1.71%，同比下降1.12个百分点；管理费用率6.42%，同比增加3.24个百分点；财务费用率1.77%，同比增加0.57个百分点。

    项目储备丰富。2011年北京新华联置地100%股权注入上市公司，持续发展得以延续。这两年公司积极拓展项目储备，2011年新增建筑面积136万平米，2012年初新增109万平米，截止目前公司项目储备达605万平米，为今后业绩提供保障。

    2012年业绩锁定性不高：期末预收账款为6.35亿元。预收账款为2011年结算收入的27.19%，业绩锁定性不高。2011年末尚有7.02万平方米已签约销售未交付结算，合同金额总计7.06亿元，上述待结算资源大部分将在2012年参与结算。

    短期资金压力很小：期末资产负债率65.19%，剔除预收账款后的真实资产负债率为56.56%，同比提高21.79个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金7.57亿元，同比增长13257.90%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为5.79倍，短期资金压力很小。

    我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.46元、0.65元，对应上一交易日收盘价6.45元的PE分别为14倍和10倍，给予 “增持”的投资评级。

    风险提示：公司结算进度低于预期的风险。