2012年EPS 0.56元，基本符合预期。公司2012年共实现营业收入41.96亿元，同比上升3.03%；实现归属于母公司所有者净利润2.02亿元，同比大幅增长125.75%，实现基本每股收益0.56元，基本符合我们之前预期（0.57元）。公司2012年销售毛利率为14.03%，同比上升5.05个百分点；公司2012年销售费用率同比上升0.62个百分点，管理费用率同比增长0.44个百分点，财务费用率同比增长0.40个百分点。

    业绩大幅增长源于PVC成本下降及彩色型材占比提升，2013年预计毛利率稳中趋降。公司2012年销售毛利率为14.03%，同比大幅提升5.4个百分点，主要受益于原油价格下行使其主要原材料PVC采购价格大幅下降；同时公司加大高端产品彩色型材销售力度，去年彩色型材销售占比超过20%带动毛利率增长。分季度来看，公司第四季度综合毛利率为14.2%，环比增加0.3%。根据我们对原油和PVC价格的判断，预计2013年公司成本端将有所上行，虽然彩色型材占比有望继续增长，但综合来看公司整体毛利率稳中趋降。

    塑料型材受益于“新型城镇化”及建筑节能政策推广，行业需求稳步增长。公司塑料型材主要用于房屋门窗，相比传统铝合金制品是保温性能突出、可回收利用的节能材料，未来将受益于国家“新型城镇化”下建筑节能政策推广力度继续加大。“十二五”建筑节能规划指出新建建筑执行节能标准由50%逐步提高到65%，新型城镇化建设将使优质塑料型材得到更广泛的普及，行业需求进一步释放。

    产能扩张带动销量增长，渠道下沉提升市场份额。公司山东东营4万吨新增产能已于去年四季度如期投产，目前公司拥有七大生产基地，2013年在建和拟建项目分布于宝鸡、成都、新疆、宁波等地，预计截至2013年底总产能将达到78万吨，产能扩张带动公司型材销量继续稳步增长。同时，公司以“产品走高端、市场控终端”为战略，加大营销网络建设，在全国设立了100多个市场部，预计公司未来市场份额将继续提升，龙头地位稳固。

    风险因素：房地产市场销售不达预期、原材料价格大幅波动。

    盈利预测、估值及投资建议：基于对行业景气走势及公司产能释放等情况判断，我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.63/0.69/0.83元，给予公司2013年15倍PE，维持“增持”评级。