2012 年三季度单季业绩同比增长388.2%，三季度单季毛利率基本持平。12 年前三季度公司实现营业收入 32.4 亿元，同比增长 8.57%；归属于母公司净利润 1.61 亿元，折合 EPS0.45 元,同比增长 229.3%,基本符合预期。三季度单季收入、净利润分别为 12.7亿元、7059万元(折合 EPS0.20 元)，环比分别持平、增长 13.3%，同比分别增长 6.59%、338.2%。12 年前三季度毛利率为 14.0%，同比提升 5.4%。三季度单季毛利率为 13.9%，环比基本持平，同比上涨 6.0%。

    PVC 三季度均价环比略有下滑，政府补贴推动三季度业绩大幅提升。公司三季度单季毛利率为 13.9%，同比提升 6.0%，主要原因是：一方面，公司成本占比约 75%的原材料电石法 PVC 价格同比大幅下滑导致公司毛利同比大幅上升，同时由于三季度旺季效应，销量环比提升 10%-15%；另一方面，我们认为公司三季度收到约 1800 万政府补贴(占三季度单季净利的 25.5%)也是另一较大业绩推手。由于四季度步入淡季，我们预计新疆、山东等分公司销量将受到一定影响，预计四季度单季盈利约为 3000-3500 万。

    产能持续投放，关注市场进一步扩张带来的新机遇。公司山东 8 万吨产能预计其中 4 万吨将于 12 年年底投产，产能进一步释放。同时，公司彩色型材销售的扩大将提升产品整体中长期盈利能力。我们认为，公司作为龙头塑钢企业，近几年的销量一直维持在 50 万吨左右，若未来公司市场能在实德集团先前控制的市场份额内进一步扩张，则公司业绩增长空间可期。

    维持12-14 年 EPS 预测为 0.54/0.60/0.70 元，维持“增持”评级。考虑到未来公司将仍有约 8 万吨产能投放，并且高毛利彩色塑钢占比将继续提升，我们维持 12-14年 EPS 预测为 0.54/0.60/0.70 元，维持“增持”评级。