投资要点：

    PVC价格的下降带来生产成本降低。从塑钢型材生产原料的比重来看，PVC 占比在75%-78%，PVC作为一种化工材料，其价格受国际油价波动影响较大，伴随着PVC价格的波动，公司的毛利率呈现出周期性波动的特征。随着经济增速的放缓，油价下跌导致PVC价格的快速下降，目前公司的采购价格维持在6600-6700元，同比出现17.6%的下降；PVC价格的下降直接降低了公司的生产成本，公司产品的毛利率水平有望从8.99%上升到14%以上。

    行业竞争结构有所改善。大连实德是公司的主要竞争对手之一，目前实德的困境给企业带来机会，公司在华北及四川市场的竞争能力将得到增强。从销售情况看，公司4月和5月的平均销售额约为4.6亿元，环比一季度出现明显上升，销量的上升将保障公司业绩的增长。

    产能布局逐步完善，贴近原料及消费市场。公司目前拥有6 大生产基地，最新产能72万吨，其中安徽芜湖本部34万吨、河北唐山12万吨、广东英德、新疆、成都8万吨，宁波4万吨，拟在山东投资8万吨产能，其中一期4万吨预计2012年4 季度投产，还拟在陕西一带布局，基本上已经实现全国性布局。公司作为龙头塑钢企业，产能在国内占比约17%，但销量占比约为三分之一，去年新疆产能未正常释放，所以近3年的销量维持在50万吨。

    我们预计公司2012-2014年归属母公司净利润为1.05亿，1.26亿和1.38亿元，同比增长28.3%，19.9%和9.6%；每股收益0.47，0.57和0.62元对应PE水平为15.9，13.1和12倍，估值水平较低，给予"推荐"评级。