本报告导读：

    海螺型材2011 年年报：实现营业收入40.7 亿元，同比增长2.8%；实现归属于上市公司股东的净利润8218 万元，同比下降49.5%；每股收益0.23 元。

    投资要点：

    海螺型材2011 年实现营业收入40.7 亿元，同比增长2.8%；实现归属于上市公司股东的净利润8218 万元，同比下降49.5%；每股收益0.23 元。

    其中型材收入40.3 亿元，同比增长2.8%，毛利率8.9%，同比减少1.97个百分点，主要因为PVC 价格快速上涨，型材产品价格涨幅低于原材料。

    公司资金压力增加，2011 年财务费用、管理费用分别较2010 年增加94.3%、27.7%；长期借款同比增加244%，主要是2011 年从海螺集团借入7.8 亿元中期票据资金；应收帐款同比增加294%，由于门窗销量增长而由于地产调控政策影响下游资金面趋紧，应收门窗销售货款大幅增加。

    十二五期间建筑节能改造的投入将持续加大，建筑能耗占社会总能耗30%，而门窗能耗占建筑能耗60%（中国建筑材料工业规划研究院统计），塑料型材的导热系数是铝合金的1/1250，相比其他材料具有明显节能环保性能。公司作为塑料型材行业龙头企业，现拥有安徽芜湖、河北唐山、浙江宁波、广东英德、新疆乌鲁木齐、四川成都六大生产基地，新建的山东东营基地预计年底投产，规模及布局优势明显，内部管理水平持续提升。

    公司四季度毛利率环比回升2.4 个百分点，今年一季度业绩预增300%，补贴收入大增，毛利率同比上升。预计今年原材料价格低于去年，公司盈利趋势向上，保障房建设和十二五建筑节能标准提高有利于塑料型材的推广与销售，预测12-13 年EPS0.31、0.43 元，目标价6.5 元，谨慎增持。