2011年四季度业绩同比增长54.6%，12年一季度业绩预增约300%。11年公司实现营业收入40.7 亿元，同比增长2.8%；归属于母公司净利润8218 万元，折合EPS0.23,同比下滑50.0%。四季度单季收入、净利润分别为10.85 亿元、3860 万元(折合EPS0.11 元)，环比分别下滑9.0%、增长97.3%，同比分别增长13.4%、54.6%。11 年全年毛利率为8.99%，同比下滑2.0%。四季度毛利率为10.2%，环比增长2.3%，同比基本持平。同时，公司同时公告预计12 年一季度净利润约为2700-3200 万元，折合EPS 为0.08-0.09 元，同比增涨289-332%。

    PVC价格上涨快于产品价格上涨，拉低型材毛利，四季度业绩提升源于非经常损益。公司11年综合毛利率为8.99%，其中型材业务毛利为8.86%，较10 年下滑2.0%，主要原因是由于公司成本占比约75%的原材料电石法PVC 价格维持高位，而公司产品价格并未同幅度上涨，导致公司毛利降低。我们认为，未来PVC 价格可能回下滑，但空间相对较小，公司盈利短期难以有大幅改善，毛利仍将在低位维持。同时，四季度业绩环比大幅增加，主要由于子公司于11 年10 月收到芜湖市戈江区基础设施补贴款总计2813 万元补贴，折合EPS 约为0.08元。拉高了四季度业绩。

    产能持续投放，静待盈利提高。公司目前拥有6 大生产基地，最新产能66万吨，并且公司拟在山东投产8 万吨产能，预计其中4 万吨将于12 年下半年投产，实现全国性布局。我们认为，公司作为龙头塑钢企业，产能在国内占比约17%，但销量占比约为三分之一，近几年的销量一直在50万吨左右。公司在全国拥有100多家市场部，全国性销售网络健全，市场控制能力很强，若未来产品价格能有所上涨，将进一步提高公司业绩。

    预计12-14年EPS至0.33/0.37/0.41元，维持“增持”评级。考虑到未来公司将仍有约8 万吨产能投放，PVC 价格上涨风险较小，我们预计12-14 年EPS至0.33/0.37/0.41元，维持“增持”评级。