塑钢型材行业最差时节已经过去

    2010 年，受到北方气候、房地产宏观调控等诸多影响，下游地产建筑业景气度明显降低，型材需求市场遭遇较大滑坡。同时，主要原材料PVC 价格大幅上涨，型材生产企业营业成本大幅提升，毛利率大幅下滑。2011 年，受益于国家建筑节能政策的影响，塑钢型材的普及率将明显提升。同时，1000万套保障房建设，将带动46.67-70 万吨塑钢型材消费需求。此外，我国尚有160 亿平米的城镇建筑面积不符合节能要求，如果每年进行1/20 改造的话，将带动塑钢型材65-80 万吨的需求增长。塑钢型材产能过剩局面将有所缓解。

    公司盈利能力提高

    2011 年，原材料PVC 的价格变化对公司的影响将逐步减弱；公司产品中彩色塑钢型材比例逐年提高，有望达到10 万吨；此外，公司在门窗、模具和塑料稳定剂和添加剂等方面业务营业收入稳步提高。公司营业能力将明显提高，毛利率将恢复到14%以上。

    盈利预测与投资评级

    预计公司2010、2011、2012 年EPS 分别为0.43、0.74、1.10 元。考虑到公司今年同比高成长性，给予2011 年18 倍市盈率，对应目标股价为13.32元。

    风险提示

    1、 PVC 价格波动会给公司带来盈利不确定性。

    2、 地产调控可能影响型材销售情况。