公司三季度报告显示，2010年前三季度公司营业收入为30.06亿元，同比下降5.43%；营业利润为1.62亿元，同比下降38.64%；利润总额为1.94亿元，同比下降29.09%；归属于母公司的净利润为1.38亿元，同比下降30.50%；每股收益为0.38元。

    成本提升和需求下滑导致业绩下降。2010年第三季度公司营业收入为12.11亿元，同比下降0.77个百分点。主要原因是房地产政策调控导致需求下降。综合毛利率水平为9.91%，同比下降5.40个百分点，主要原因是第三季度PVC价格同比提升，以乙炔法PVC价格为例同比增长9.94%。

    政府补贴和销售费用下降改善业绩。2010年第三季度公司期间费用率为5.03%，同比下降0.92个百分点。其中，销售费用率为2.79%，同比下降1.43个百分点，主要原因是产品销量下降所致；管理费用率为1.70%，同比提升0.36个百分点；财务费用率为0.54%，同比提升0.16个百分点。第三季度营业外收入为263万元，同比增长381.43%，主要是政府补贴款增加。

    四川和新疆新增产能待释放。公司成都和新疆各有4万吨产能要进入释放期，释放后公司产能将达到57万吨。报告期末由于西川成都项目工程投资增加，在建工程比年初增加797.49%，工程物资因成都项目工程材料及已到货未安装设备增加，比年初余额增加2363.82%。释放后公司业绩将得到进一步的提升。

    保障房建设、建材下乡和海螺集团管理影响未来公司业绩。2011年建材下乡政策在全国展开的可能性大，保障房建设将进一步加大力度，塑料型材性价比高，适合农村市场需求和保障房建设，公司作为塑料型材全国龙头企业受益大。同时海螺集团收购海螺建材后成为公司的第一大股东，未来海螺集团的管理将对公司经营产生重要影响，从而有改善公司业绩的可能。

    盈利预测与评级。我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为0.48元、0.63元和0.70元，以收盘价12.38元计算，对应动态PE为24倍、19倍和17倍，考虑到国家对于房地产调控和PVC价格上涨，维持公司“中性”评级。