2009 年公司业绩大幅增长209%。2009 年公司实现营业收入40.5 亿元,同比下降6.23%,实现净利润2.22 亿元,同比上升209%,实现每股收益为0.62 元。
原料价格下跌、产品结构调整推高毛利率,是公司年业绩大增的主要原因。公司产品生产成本中PVC 占比70%左右,2009 年PVC 价格同比大幅下跌;公司持续推进产品结构的升级改进,毛利较高的彩色型材等产品占比提升明显。2009 年公司整体毛利率同比上升5 个百分点达到14.6%,是公司业绩大增的主要原因。
公司未来两年的稳健成长值得期待。在建筑节能逐步得到重视、中低端住宅和农村市场将得以持续开发的背景下,塑料型材面临新的发展机遇。
公司产品中近半比例面向存量房屋的门窗装修市场,房地产市场的波动对公司影响较小。公司内部的产品结构调整继续推进。公司在乌鲁木齐、成都的扩产项目预计在2011 年即可贡献可观利润。
可能从建材下乡中率先获益。我们预计建材下乡也将采取先试点后推广的方式,公司拥有100 多个市场部,市场网络遍布全国,从下乡试点中率先受益的可能性大。
预计10、11 年每股收益分别为0.74、0.99 元,动态PE 为20、15 倍,给予增持评级。