四季度PVC 价格环比上涨是该季度单吨盈利下滑的主要原因。公司09 年4 季度实现净利润约2000 万元，按11 万吨的销量计算，单吨销售净利润为180 元/吨，环比2、3 季度600-700 元/吨的盈利水平有较大回落。4 季度PVC 价格的大幅上涨是单吨盈利下滑的主要原因，在原油价格及煤炭价格上涨的推动因素下，4 季度末PVC 价格达到7400元/吨，较3 季度末上升了700 元/吨，公司型材生产成本随之有较大幅度上升。

    预计2010 年公司整体采购PVC 价格将高于09 年，西部新生产基地带来的物流成本节约将部分抵消成本上升的不利影响。正如我们在09年初的判断，09 年公司PVC 购进价格呈前低后高的走势，由于09 年前半年PVC 价格一直处于6500 元/吨的较低水平，虽然4 季度PVC价格有所攀升，但全年整体购进价格仍只有6700 元/吨；进入2010年，考虑到无论是电石法或是乙烯法方式下的PVC 生产成本都将高于2009 年，预计2010 年PVC 的整体均价将在7000 元/吨以上，公司产品的单吨盈利能力将面临一定回落压力。但考虑到2010 年公司在西部的新疆、成都两地将有基地投入生产（占公司总产能的10%左右），这部分产品的本地化生产及销售将能实现物流成本的节约（以往是从芜湖运到西部地区），这将在一定程度上抵消生产成本上升的不利影响。

    下调对公司的投资评级为“推荐”。公司所在的塑料型材行业是市场化程度较高、竞争较为充分的行业，主要原材料PVC 价格的变动是影响公司盈利能力的主要因素。继2009 年公司业绩随PVC 的低价格水平有大幅增长之后，2010 年公司业绩将主要依靠西部市场开拓、产品结构持续改善的内生性因素，预计公司09-11 年的EPS 分别为0.61、0.52和0.62 元，下调公司评级为“推荐”。