公司2009年半年报显示,2009年上半年公司实现营业收入19.58亿元,同比下降12.43%;营业利润为1.54亿元,同比增长95.77%;利润总额为1.61亿元,同比增长99.35%;归属于母公司所有者的净利润为1.18亿元,同比增长128.62%;
2009年上半年每股收益为0.33元。
毛利率增长,提升公司业绩。公司2009 年上半年毛利率为15.87%,同比增6.12 个百分点。毛利率增长的原因在于:1、原材料PVC 价格下降。以上海中山化工市场的PVC 价格为例,2009 年上半年PVC 平均价格为8198 元/吨,同比下降5%。
PVC 占公司原材料成本的比例为75%,这使得公司成本下降。2、公司彩色型材的销售比例上升。彩色型材占公司总收入的10%。彩色型材的盈利能力较强,毛利率超过20%。
2009 年第2 季度业绩环比改善显著。第二季度公司销售收入降幅放缓,同比降幅减少4.26 个百分点;归属于母公司的净利润同比增幅高达159.56%,较第一季度的同比增幅65%,提高94.56 个百分点;第二季度毛利率高达17.1%,环比提升3.1 个百分点;期间费用率环比下降2.1 个百分点,其中,销售费用率下降0.6 个百分点,管理费用率下降1.4 个百分点,财务费用率下降0.3 个百分点。季度间费用率的下降幅度均比2008 年季度间降幅扩大,显示了公司经营能力的改善显著和触底反弹的态势。
房地产回暖给公司带来业绩提升的机会。2009 年上半年全国房地产投资增速达到9.9%,同比下降23.6 个百分点,而上半年的销量达到24 万吨,同比下降幅度仅有5%,价格的下降在成本带动下也有下降。但随着房地产的回暖,2009 年下半年公司的销量将同步改善,需求的增加也将会提升产品价格。届时公司收入将显著提升。
全国布点积极拓展西部市场。公司目前已在新疆地区投资设立分公司,新疆地区塑料型材使用比例高,同时有丰富的PVC原材料资源。西南市场的投资布点也在公司的规划当中。届时公司将在全国完成战略布点。公司市场占有率目前达到30%,未来将会进一步的提升。
预计公司2009 年和2010 年的每股收益为0.69 元和0.75 元,以昨日收盘价12.22 元计算,公司2009 年和2010 年动态PE为18 倍和16 倍,估值优势明显,基于未来房地产市场的回暖和公司积极的市场开拓,维持公司“增持”评级。
风险提示:PVC 原材料价格的上涨风险。