投资要点：

    中报业绩超预期。公司09年上半年实现营业收入19.58亿元，同比下滑约12%，实现归属母公司净利润1.18元，同比增长128.62%，折合EPS0.33元/股，超出我们在中报前瞻中的预期0.28元/股。其中二季度单季实现营业收入11.96亿元，较08年同期下滑约11%，实现归属母公司的净利润0.9亿元，同比上涨90%，折合EPS0.25元/股。公司业绩超预期主要原因为，受益PVC成本下降，盈利逐步复苏。

    受益成本下降和结构调整，型材盈利水平大幅提高。09年上半年公司型材销售盈利恢复至历史高位，销售毛利率提高至16%，其中二季度单季毛利达到17%，较公司前期10%-12%毛利水平，盈利水平大幅提高。公司盈利提高主要原因为受益成本下降和产品结构调整，主要成本PVC（占比达70%-80%）价格由高点8820元/吨，回落至6450元/吨，其08年PVC平均成本约在8000元/吨（含税），目前PVC购进价格在6400元/吨（含税），同时公司积极进行产品结构调整，提高彩色型材销量占比。

    预计全年业绩同比增长达200%。公司同时公告预计三季度盈利同比增长达200%-250%，EPS在0.45-0.5元/股之间。公司上半年型材销量约23万吨，我们认为由于公司下半年受益房地产复苏，销量环比上半年依然有17%左右增长，考虑下半年PVC价格有10%-20%左右上涨后，预计下半年可实现EPS0.3元/股，全年业绩达0.63元/股，同比增长达200%。

    维持“增持”评级。预计公司09、10、11年EPS为0.63/072/0.81元，对应市盈率19/16/15倍，远低于市场平均26倍，维持“增持”评级。