新疆公司的设立有助于完善公司在西北地区的产能布局。公司目前产能为58 万吨，主要分布在华北、华东和华南三地；过去几年公司在西北的陕西、甘肃和新疆地区已有型材销售，且年销量已稳定在1 万吨以上，但这些型材产品均是从公司芜湖基地配送，较高的物流成本对公司在当地市场的进一步开拓有所制约。此次新疆公司的设立将有利于公司充分利用当地丰富的PVC 原料资源（如新疆天业集团电石法PVC 的产能达到70 万吨），通过塑料门窗的就地生产以增加在西北地区的销量；同时，项目设点于乌鲁木齐的区位优势还有利于对中亚市场形成有效辐射，为公司产品进一步向中亚市场拓展奠定基础。

    房地产市场开工逐步上升，有效带动公司销量。受房地产市场销售回暖的有利影响，国内房地产投资及新开工活动也逐步趋于活跃，公司09 年型材产品的销量也表现出较明显的恢复特征，继4、5 月份公司销量成功扭转1 季度的下滑局面从而保持了同比持平之后，公司进入6月后有望迎来产品销量的正向增长。考虑到目前四川灾区重建的新增需求，我们预计公司下半年还有可能在四川设立新的生产基地以补充在当地的生产，届时公司全国性的生产布局将得以完成。我们维持对公司09 年销量在52 万吨左右的判断，即同比08 年增长5%。

    PVC 价格维持在6000-7000 元/吨的低位区间，公司毛利率同比提升明显。占公司生产成本75%的PVC 原料价格年初以来一直在6500 元/吨左右的低位运行，根据对公司销售价格的跟踪我们预计公司2 季度的毛利率在14%左右，同比去年提高约4 个百分点。

    维持“强烈推荐”的投资评级。08 年4 季度以来PVC 成本的下降因素超过需求放缓的影响，推动公司业绩出现恢复性增长。而进入2 季度后，房地产市场的逐渐回暖带来的需求复苏成为公司增长的又一动力，预计随着新疆公司的设立和公司既有生产线的产能利用率提高，公司明年的产量将在08 年基础上实现进一步的稳定增长。预计公司09-11 年的EPS 为0.50、0.62 和0.75 元，维持对公司强烈推荐的投资评级。