第一季度净利润同比下降43％：吉林化工2005年第一季度季报显示，公司第一季度实现主营业务收入83.2亿元、主营业务利润4.48亿元、净利润1.47亿元，分别较上年同期变动32%、-17%和-43%，实现每股收益0.04元。

    成品油调价滞后导致公司业绩恶化：公司净利润下降的主要原因是第一季度原油价格连创新高，而成品油调价滞后于原油上涨，成品油与原油价差大幅收窄（参见图1），炼油毛利率从2004年的2.3%下降到-10%，而炼油收入占公司收入的50％。公司化工业务仍维持较高的景气度，27%的毛利率与2004年29%的毛利率略有下降，但较第四季度40%的毛利率仍有较大差距（参见图2）。另外公司2004年享受税收优惠，2004年年底甚至于获得税务收益，而2005年第一季度报表按照33％税率纳税，也是净利润降低原因之一。

    预计后期成品油价格调整将改善公司盈利状况：公司第一季度成品油毛利率已经下降到-10%，陷入亏损状况。从2004年油价调整趋势来看，2004年第一季度国内柴油价格由于考虑到春耕和基建开工因素没有调整，在5月份发改委对柴油价格进行了上调，2004年第三季度公司成品油毛利率有所回升。从目前高油价形势看，国内5月份上调成品油尤其是柴油价格的可能性很大，出于平衡子公司盈利的角度，预计中国石油后期也会对成品油出厂价予以适当调整，公司炼油毛利有望在后期得以改善，暂时维持原来所作盈利预测。如果未来成品油调价幅度不够，炼油毛利率仍然悲观，公司业绩可能不及预期。

    调低吉林化工短期评级到“回避”、维持长期“中性”评级：由于公司第一季度毛利率下降，净利润下降过快并且远低于市场预期，短期内公司股价下跌风险非常大，调低短期评级到“回避”。公司600万吨炼油规模在国内处于中等水平，石化有机产品种类分散且盈利不够稳定，长期来看盈利能力在国内石化行业中位于平均水平，中国石油重组承诺导致公司不具备持续经营预期，维持长期“中性”的评级。

    风险提示：公司主营业务收入和毛利率水平与原油、成品油价格密切相关，原油价格的大幅波动及成品油价格调整将会影响到公司利润。对原油价格及走势需给予足够关注。