ST 吉化是位于东北老工业基地的炼油石化一体化公司。2004 年ST 吉化主营业务收入为279.0 亿元，其中石油产品占50.5%，石化及有机产品占42.1%；毛利为40.2 亿元，其中石油产品占8.0%，石化及有机产品占85.1%；净利润为25.7 亿元。2004 年公司在石化行业周期向上的过程中受益匪浅，主营业务收入与净利润同比分别增长46%和507%。

    虽然近几年公司主营业务中的油品毛利率连续下滑，2002 年以来毛利率分别为12.0%、7.9%、2.3%；不过石化有机产品毛利率高涨，分别为8.4%、14.1%、29.1%，使得公司2004 年盈利情况大升。公司业务结构以毛利率偏低的油品和周期性强的化工产品为主，缺乏附加值高的产品，以及乙烯装置扩产后恰逢石化行业低迷是前几年业务亏损的主要原因。

    预计2005 年石化行业仍然维持高景气度，2006 年石化产品价格和毛利率会有所下滑。预计ST 吉化2005年每股收益为 0.59 元，比2004 年下降18%；2006、2007 年每股收益分别为0.44 元和0.30 元，同比分别下降25%和33%。不过如果不考虑所得税政策的影响，公司2005 年利润总额仍将增长17%。以2005 年3 月23 日收盘价5.32 元计算，公司2005 年动态市盈率为9 倍，接近同类上市公司平均水平。

    ST吉化位于东北老工业基地，在国家振兴东北政策的影响下享受加速折旧和摊销的所得税优惠，在公司业绩好转的情况下起到锦上添花的作用。综合市盈率、市净率以及与H 股溢价比较估值，公司合理价格区间为5.3-5.5 元。目前ST 吉化5.32 元股价位于合理区间内，对ST 吉化短期评级为“中性”。ST 吉化的业务收入以油品为主，而600 万吨炼油规模在国内处于中等水平，石化有机产品种类分散且盈利不够稳定，长期来看盈利能力在国内石化行业中位于平均水平，中国石油重组承诺导致公司不具备持续经营预期，给予长期“中性”的评级。