公司04 年第3 季度的经营业绩几乎超过了所有投资者的预期，创造了公司上市以来的最佳季度业绩，三季度实现主营业务收入77.16 亿元，实现净利润16.48 亿元，合每股收益0.46 元，而上半年每股收益只有0.17 元，1-9 月的每股收益为0.63 元。1-9 月共实现主营业务收入202.73 亿元，同比增加只有45%，而实现净利润却高达22.53 亿元，同比增加了547%。

    可以看出公司利润增长幅度远远大于业务收入的增长幅度，首先是由于公司盈利能力的提高。公司石化产品和合成橡胶在销量有所增加的同时，价格也大幅上涨，使产品的盈利能力同比大幅增长， 使毛利率增加到28.91%，与去年同期相比有大幅增长，成为利润增长的主要来源。而公司的另一主要业务为石油加工业务，1-9月共加工原油471 万吨，但毛利率只有5.70%，对利润的贡献是较为有限的。

    其次是所得税优惠政策的贡献。公司从2004 年7 月1 日起成为首家开始享受中央政府为振兴东北老工业基地而制定的税收优惠政策的上市公司。公司根据这一政策在三季度调减应纳税所得额14.04 亿元，同时相应增加净利润3.66 亿元，预计全年可增加净利润约4.4 亿元。

    另外，预计2004 年还可以抵扣固定资产进项税1000 万元，对利润影响较小，但在今后几年抵扣固定资产进项税的影响将变得较大，主要是公司要进行60 万乙烯扩建工程，公司将购建大量的固定资产。

    目前石化行业仍处于景气周期的上升阶段，但油价的大幅上涨使市场对行业周期产生了一定程度的担忧，如果油价长期维持高位将不利全球经济增长从而影响石化产品需求，同时，油价过高也将挤压石化行业的利润空间，从而有可能使石化行业提前见顶。

    我们判断未来油价高位运行的可能性较大，估计在40-50美元区间运行的概率较大，但只要油价在40美元以上就会给炼油业务带来压力，同时我们认为石化产品价格上升的空间已不大，因此我们判断2004年3季度将是石化行业盈利的顶峰，在4季度和05年，由于市场需求依然旺盛，如果油价能够有一定程度的回落，石化行业依然能维持较好的盈利能力，但肯定会低于04年3季度的水平，同样在此前提下，我们对ST吉化05年经营业绩仍然保持谨慎乐观的态度，维持关注评级。