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中油资本(000617)机构评级研报股票分析报告

 
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*ST济柴(000617)点评:千亿级中石油金控平台起航

http://www.chaguwang.cn  机构:华创证券有限责任公司  2016-10-12  查股网机构评级研报

  主要观点

      1.中石油旗下金融资产注入,金控平台再添新军St 济柴启动重大资产重组,资产置换装入中石油旗下金融资产。公司以9.88 元/股的价格向中石油集团发行69.85 亿股,并支付现金60.36 亿元,同时向中建资本、航天信息等10 名符合条件的特定对象非公开发行17.58亿股募集配套资金,发行价格为10.81 元/股,募集配套资金总额不超过190 亿元,用于支付置入资产现金对价以及对子公司进行增资。

      2.置入银行、保险、信托、券商、财务公司、融资租赁股权,集齐牌照本次拟置入的中油资本为控股型公司,其中中油财务在同类型的财务公司中一直保持领先,资产规模、收入、利润连续13 年保持全行业第一;昆仑银行经营稳健,利润贡献能力强;昆仑金融租赁手握稀缺的金融租赁牌照,业内保持领先;中油资产控股昆仑信托、参股山东信托,主动管理能力均较强,且受益于通道业务转移对信托公司的提振,未来增长空间较大;旗下四家保险业务发展稳定,中意人寿在国内外资寿险公司市场份额名列前茅,中意财险由于竞争激烈微幅亏损,专属保险继续依托集团资源实现业务增长,昆仑保险经纪业内排名前十。此外,置入资产中还包括中银国际15.92%股权、中债信增16.50%的股权。重组完成后,公司将拥有最完备的金融子行业牌照,同时依托中石油集团的资源,有望打造巨无霸级的金控平台。

      3.投资建议:

      此次资产重组包含增发收购资产以及配套融资两部分,置入资产估值755亿元,配套融资190 亿元,总规模逼近千亿,完成后上市公司股本从目前的2.88 亿股扩大到90.3 亿股。我们采用分部估值法对各类金融资产进行PB 估值,预计公司合理市值1156 亿元,每股价值12.80 元。由于相对重组后的千亿资产公司流通市值偏小,重组增发完成前容易受到市场炒作追捧,建议谨慎追高。首次覆盖,给予中性评级。

      4.风险提示:

      重组进展不及预期,公司面临退市风险。

   

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