石油济柴(000617.SZ/人民币13.22, 持有)2010 年一季度实现主营业务收入3.05 亿元，同比增长10.7%。主营业务亏损约1650万元，同比下降162.6%。主要原因是：一、来自于参股公司宝鸡石油钢管责任有限公司的投资收益同比下降了59.13%；

    二、原材料投入和折旧的增加使营业成本的增速高于营业收入增速。

    2010 年全年营收将保持增长势头，但盈利能力提升仍待时日。随着公司对市场的不断开拓，预计2010 年订单仍将保持增长，我们注意到公司一季度的预付款项相对年初增长了72%。但由于客户对产品的需求更个性化和公司产品系列的不断增多（而每个系列的产品仍不是大规模批量化生产），公司对原材料的投入和厂房折旧成本不断提高。另外，按照2009 年中石油集团公司对石油济柴的经营思路，公司仍将继续实行“薄利多销”经营思路从而更大范围的开拓市场份额。

    因此，我们认为公司实现扭亏为盈取决于两个因素：一、经济基本面的好转使下游需求逐渐回升，公司产品有提价的空间；二、产品市场进一步开拓且稳固之后，公司产品质量的提升将带动产品议价能力的提升。考虑到公司实现扭亏为盈仍然需要一定时间，我们仍然维持对石油济柴的持有评级不变，目标价15.00 元亦不变。