一、 公司2008 年业绩与我们的预期基本一致：公司2008 年经营业绩与我们之前的预期基本一致（EPS：0.43 元），由于公司主营业务收入结算具有明显的季节性，每年的下半年进入结算高峰期，从单季度财务报表来看，公司主营业务收入增速及销售毛利率均在下半年得到明显提升（2008 年4-5 月份，由于进行产品质量检修，影响公司生产线停工一个多月，从而导致二季度销售收入增速出现大幅回落），公司经营活动产生的现金流同样在第四季度得到明显改善，单季环比增长100%以上。

    二、 2008 年净利润增长来自营业外收入的增加以及所得税的降低：公司2008 年主营业务收入同比增长25%，主营业务利润同比增长21%，但营业利润同比下降12%，由于柴油机的钢材成本占比较小，因此2008 年钢价的大幅波动对公司主营业务毛利率的影响较小，导致公司营业利润下降的主要原因在于期间费用的大幅上升，在搬迁至新厂房之后，公司每年将增长7000-8000 万的相关费用，从而导致公司2008 年销售费用及管理费用分别增长了36%及43%，期间费用的大幅上升导致公司营业利润出现负增长。公司2008 年净利润的增长来自于营业外收入的增加及所得税的降低，营业外收入的增加主要来自搬迁补偿摊销额（2007-2008 年分别计提了960 及1716 万元，截止至2008 年底，搬迁补偿款账面余额为2.22 亿元），2008 年所得税为-168 万元，所得税为负的原因包括绿色能源公司所得税费用冲减当期费用。

    三、 公司2009 年的发展亮点集中在两个方面：1）公司业绩有望保持稳定增长，石油作为事关国家安全的战略资源，国内的石油开发与油价的相关度相对较小，中石油及中石化的资本支出仍将保持一定的增速，作为国内综合实力最为突出的钻探用柴油机企业，公司的柴油机业务将有望保持稳定增长（国内市场），从国际市场来看，尽管油价回落对海外需求以及客户的流动性产生了影响，但依靠30-40%的价格优势，公司将明显受益于原油价格的反弹；2）期间费用率的下降，随着公司主营业务收入的提高，规模效应将带来期间费用率的下降。

    四、 公司气体机业务在西气东输二期工程中的受益程度仍然有待观察：在西气东输一期工程中，公司合计销售了200多台天燃气机及发电机组，相关产品销售单价约为100 万元，销售毛利率在35%左右，根据我们在调研中了解到信息来看，在西气东输一期工程中，公司主要参与支线的投标，而在西气东输二期工程中，目前天然气发电机组的招标更加倾向于国外产品，我们预计这主要是由于西气东输二期工程采取“先西段后东段、先干线后支线”的策略，西气东输二期工程对公司气体机的影响仍然有待观察。

    五、 公司的股权投资受益将明显受益于西气东输二期工程：在公司的股权投资当中，包括宝鸡石油钢管有限责任公司以及咸阳石油钢管钢绳有限责任公司，由于同是背靠大股东中石油，因此宝鸡石油钢管厂以及咸阳钢管厂基本垄断了西气东输项目中的钢管业务，而从实际经营业绩来看，在西气东输一期项目启动之后，两家公司的业绩得到了明显的改善，我们预计上述两家公司也将明显受益于西气东输二期工程，尽管在大股东增持之后，公司的股权占比将出现下降（宝鸡钢管公司的股权占比由38%下降至 21%，咸阳钢管公司的股权占比由45%下降至29%），但在西气东输二期工程的带动下，股权投资收益仍有望成为公司稳定的利润来源（2008 年股权投资收益占公司当年净利润的比例约为60%）。

    六、 我们预计公司2009-2010 年的EPS 分别为0.50 及0.64 元，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

    七、 投资风险：一季度业绩低于市场预期及原油价格波动对公司业绩的负面影响。