平安观点:

    1、依托海航资本,转型金控平台:公司前身是大连渤海饭店集团,1996年于深交所上市。2013年,公司大股东乾通实业将其持有的公司全部股份(285,776,423股,占公司总股本的19.98%)转让给海航资本,海航资本成为公司新的控股股东,海航资本是海航集团旗下金融服务业的主要管理平台,拟将公司打造成金融投资平台。

    2、房地产利润下滑,处置了部分低效资产,但2015地产市场回暖可期:由于宏观经济及房地产市场下行压力大,2014年公司实现房地产收入19.78亿元,同比减少23.39%,毛利率21.88%,同比下滑21.05%;2014年上半年,公司处置了子公司北京西海龙湖65%股权,共计收回资金14.36亿元;但2014年中下旬开始,随着降准降息等货币宽松政策的实施,以及公积金等房贷政策陆续放松,房价已开始反弹。

    3、拟收购北京新生医疗、海汉养老、华安保险及定增渤海信托,金融平台雏形初现:海航投资发布非公开发行预案,拟收购海航资本和海航酒店所持有的华安财产保险股份有限公司19.643%的股权,北京新生医疗投资管理有限公司的全部股权,增资渤海信托。同时公司与汉盛资本拟共同出资成立北京海汉养老咨询服务有限公司,注册资本1000万元人民币,持股比例50%。形成多业并举、互为支撑、联动发展的新业务格局,金融控股平台初具雏形。

    4、投资建议:海航资本在证券、期货、基金、保理、担保、投资银行等传统金融领域及互联网金融、航交所等创新金融领域都有所涉足,而海航投资为海航资本旗下金融投资平台,我们认为公司可以对标中航资本,股价有较大提升空间,给予公司“推荐”评级。

    5、风险提示:地产业务的利润率持续下滑;金融业务发展不及预期;公司业务协同不及预期等风险。