事件:

    公司发布 2013 年中报。报告期内,公司实现营业收入 15.90 亿元,同比增长 10.85%;归属于上市公司股东的净利润 1.90 亿元,同比减少 9.53%,基本每股收益 0.13元,同比减少13.33%。

    观点:

    公司积极调整,稳健经营。报告期内,公司积极调整经营策略,以“轻资产、快周转”为思路,出售了周转较慢的子公司北京亿城山水股权、颐园会所和配套物业以及秦皇岛阿那亚项目,增加了满足刚需的项目在公司业务中所占比重,经营效率进一步提升。上半年,公司各项目销售节奏平稳,签约销售金额为14.4亿元,其中天津亿城堂庭项目因契合市场主流需求,成交情况较为理想,上半年销售金额为6.1亿元,较去年同期翻倍。此外,公司在苏州、唐山也将加大推盘力度。

    公司资金状况良好。本报告期末,公司资产负债率为63.27%,预收账款16.67亿元,占负债总额23.89%,减去预收账款后的真实资产负债率48.16%。其中,公司在手资金18.66亿元,短期借款和一年内到期的非流动负债14.63亿元,因此财务压力较小,资金状况良好。

    海航入主有望实现跨越发展。报告期后,公司控股股东乾通科技实业有限公司(简称“乾通实业”)与海航资本控股有限公司(简称“海航资本”)签订股权转让协议,乾通实业将所持本公司全部股份(285,776,423股,占公司总股本的19.98%)转让给海航资本。截至报告期末,上述股权转让过户手续已全部办理完成,公司控股股东由乾通实业变更为海航资本,公司实际控制人由芦清云变更为海南航空股份有限公司工会委员会。公司目前成为海航资本的控股子公司,海航资本目前拥有众多金融资源,未来将给予公司资金等资源方面的支持。

    结论：

    公司2013年上半年实现签约销售额14.4亿元，并且公司资金状况良好，且下半年公司将会加大在苏州，唐山等城市推盘力度。海航集团拥有3600亿庞大的资产体系，此次高溢价收购成为大股东，将有助于实现公司跨越式发展。 可以预期公司未来发展将加速。我们预计公司2013-2015年的营业收入分别为26.82亿元、 35.28亿元和59.53亿元，归属于母公司净利润分别为3.70亿元、 4.72亿元和7.85亿元，每股收益分别为0.31元、0.40元和0.66元，对应PE分别为12.89、10.10和6.07，维持公司“推荐”评级。