2013年上半年,公司实现营业收入15.9亿元,同比增长10.85%;营业利润2.22亿元,同比下降24.78%;归属母公司所有者净利润1.9亿元,同比下降9.53%;基本每股收益0.1300元。

    调整经营策略,出售低周转项目。上半年,公司积极调整经营策略,以“轻资产、快周转、适度投资新行业”为思路,出售了周转较慢的子公司北京亿城山水股权、颐园会所和配套物业以及秦皇岛阿那亚项目,增加了首置首改型等面对市场主流需求的项目在公司业务中所占比重,经营效率进一步提升。

    期间费用控制良好。期内公司期间费用率8.39%,同比下降4.04个百分点。其中,销售费用率2.83%,同比下降1.67个百分点,主要原因为本期营销推广费用减少所致;管理费用率3.67%,同比下降0.77个百分点;财务费用率1.89%,同比下降1.59个百分点,主要原因为本期已竣工项目贷款利息减少所致。

    公司项目销售平稳。期内公司签约销售金额为14.4亿元,其中天津亿城堂庭项目因契合市场主流需求,成交情况较为理想,上半年销售金额为6.1亿元,较去年同期翻倍。此外,苏州胥江一号、苏秀天地和唐山叠山院壹号(即唐山大城山项目)按计划推进,将适时推向市场。

    拟转让秦皇岛项目剩余40%股权。8月23日,公司、苏州信托有限公司、交易对方、秦皇岛天行九州四方共同签订了《股权转让协议》,交易对方指定苏州信托收购秦皇岛天行九州剩余40%股权。根据公告,转让秦皇岛天行九州40%股权的总款项约为1.49亿元,其中转让款1.2以元由苏州信托支付,溢价款2957万元由交易对方支付。本次股权转让完成后,亿城股份将不再持有秦皇岛天行九州股权。

    我们预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.30元、0.37元,按2013年8月30日收盘价4.00元来测算,对应动态市盈率分别为13倍、11倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:房地产调控下,未来销售下滑风险;财务风险。