业绩、销售均属预期内：公司前三季度结算的主要项目为西山公馆以及部分苏州项目，结算毛利率为45.5%，与去年同期比下滑四个百分点，这符合我们前期的预期。毛利下降但利润增长的原因是公司处置大连渤海饭店取得投资收益，再者取得政府补助增长对外捐赠减少所致。全年来看，毛利率将会低于去年，但收入增长较快，预计业绩增长超过30%。销售方面，前三季度合同销售额大约为29亿。全年来看，公司目前可售货值仍然较大，天津、苏州与北京三地存货都较多，预计全年销售将超过40亿。

    开启多元化战略：我们在去年的点评已经指出公司未来可能介入其他领域，上半年公司曾准备收购风电项目，但后来由于各种原因放弃这项收购。10月25日公司公告以4亿收购淄博嘉丰矿业有限公司67%股权以及全部债权，根据公告嘉丰矿业的保有资源储量6651.8万吨，其中可开采储量为3304万吨。此矿产可以用于生产石油陶粒支撑剂，石油陶粒支撑剂是开采页岩气的关键材料，目前在国外有着广泛的应用。当前我国已出台页岩气十二五规划，未来页岩气发展空间巨大，石油陶粒支撑剂需求将会很快增长。

    盈利预测与投资评级：公司今年以来北京外市场特别是天津的销售较好，公司整体销售改善明显，目前公司已经开启多元化战略，一个新的领域对于公司来说既是机遇也是挑战。新业务短期对于公司来说难以形成利润贡献，预计12、13年EPS分别为0.4元、0.52元，暂时维持"增持"评级。