2012年前三季度每股盈利大幅上涨184.5%至0.25 元 亿城股份今日公布 2012 年3 季报，前三季度公司实现营业收入22.3 亿元，同比上升 106.5%；净利润 3.0 亿元，同比大幅上涨184.5%，合每股 0.25 元。

    3 季度销售有所放缓：前三季度公司销售回款 27.5 亿元，同比大幅增长157.4%，我们估计前三季度公司签约销售额合计30 亿元左右，其中 3 季度单季度销售 9~10亿元，销售进度较2 季度有所放缓；根据我们的监测数据，3 季度销售的主要项目包括西山公馆（尾盘销售）、燕西华府及天津亿城堂庭等，项目签约额均在2 亿元左右。期末预收账款13.1亿，较2 季度末基本持平。

    结算大幅增长，但毛利率降低：前三季度公司结算收入 22.3亿元，同比大幅上升106.5%，主力结算项目为西山公馆；

    但西山公馆由于定价偏低导致公司税金后毛利率偏低，前三季度毛利率较去年同期下降 7.8个百分点至 30.7% 。

    财务压力降低：前三季度公司销售情况较好，同时无大额土地出让金支出，在手现金较年初增加 63.0% 至14.0 亿元，净负债率下降 24.9 个百分点至 53.6% ；期末一年以内到期的负债4.7亿元，而地价已经基本付清，公司财务压力有所降低。

    发展趋势

    2012 年公司收入主要来自于西山公馆、天津倍幸福等项目贡献，2013 年起将主要依赖燕西华府、天津亿城堂庭等项目支撑。我们监控的销售数据显示，前三季度燕西华府项目累计签约销售共计6.0 亿元，去化情况不理想，而亿城堂庭受高地价及信托利息影响，利润率较低；公司近期公告获取了淄博嘉丰矿业 67% 的股权，是公司业务多元化的再次尝试，但我们认为该矿尚在基础建设期，暂时难以有较大业绩贡献，短期内公司业绩增长仍存在一定的不确定性。

    估值与建议

    我们维持2012 、2013年盈利预测分别为每股 0.35 元、0.39 元。

    目前公司股价对应 2012 、2013 年市盈率分别为 11.1 倍和10.0 倍，对2013 年净资产值有 15% 的折让。公司估值并不便宜，业绩还存在一定不确定性，我们维持“中性”评级。

    风险提示：政策风险，宏观经济下行风险