收购基本情况

    亿城股份2012年10月25日发布公告，公司以4亿元收购淄博鑫耐达耐火材料股份有限公司持有的淄博嘉丰矿业有限公司67%股权以及全部债权，其中：

    以320,662,890.58元收购鑫耐达持有的嘉丰矿业67%股权，并平价收购鑫耐达对嘉丰矿业享有的79,337,109.42元债权，股权转让价款溢价率1437.5%。 嘉丰矿业的保有资源储量6651.8万吨，其中硬质耐火粘土2141.1万吨，陶瓷土345.9万吨，铁钒土4164.8万吨。可采储量为3304万吨。

    矿山改扩建后生产能力为24万吨/年。

    资源稀缺，技术成熟，未来产品需求空间巨大

    该矿传统上用于生产耐火材料，经行业专家论证，该矿资源可用于生产低密度高强度石油陶粒支撑剂，在生产成本和成品品质上具有独特优势，在我国其他地区分布较少，具有稀缺性。

    石油陶粒支撑剂是石油、天然气低渗透油气井开采、施工的关键材料。产品应用于深井压裂施工时，将其填充到低渗透矿床的岩层裂隙中，进行高闭合压裂处理，使含油气岩层裂开，起到支撑裂隙不因应力释放而闭合，从而保持油气的高导流能力，不但能增加油气产量，而且更能延长油气井服务年限。 根据郑州大学教育部材料物理重点实验室的最新技术成果，对该区矿石进行了工业化中试生产，成功开发出了符合国际标准的系列优质低密度高强度石油陶粒支撑剂。该石油陶粒支撑剂在体积密度、破碎率、导流能力等主要性能指标方面均优于国内同类产品和行业标准。郑州大学教育部材料物理重点实验室与公司签订了《技术服务合同》，约定相关技术成果归双方共同所有。 低密度高强度的石油陶粒支撑剂在页岩气开采中应用广泛，有利于提高页岩气产量、保证出气的稳定性，同时显著降低开采成本，在美国等其它国家已大量应用，但由于我国页岩气开采仍处于初级阶段，目前在我国未大规模商业化生产。根据专业公司报告，2011年全球低密度石油陶粒支撑剂产量约为280万吨，预计未来三年北美地区实际市场需求量约为640万吨/年，中国需求量为70万吨/年。考虑我国已出台页岩气开发十二五规划，政策扶持明确，页岩气大规模开发如箭在弦，未来低密高强的石油陶粒支撑剂需求前景广阔。 根据公司公告，所购矿产资源将主要用于生产符合国际标准的低密度高强度石油陶粒支撑剂。项目初始阶段，公司产品将主要用于出口，未来随着国内页岩气开采规模的扩大，国内市场将打开。

    公司战略多元化，页岩气配套产品有望成为新的增长点

    房地产行业增速已放缓，竞争加剧，公司在做好地产主业的同时进入新材料行业，有利于对冲单一行业风险，保持企业的高成长。公司涉足页岩气开发领域，以页岩气开采中的消耗材料为切入点，通过购买矿业公司股权，获取优质矿产资源，利用成熟技术进行生产，符合公司业务多元化需要，也有利于控制风险。

    页岩气十二五规划发布之后，国内掀起了页岩气开发的投资热潮，随着页岩气第二轮招标的进行，页岩气勘探开发进程正在加快，低密高强陶粒支撑剂将在页岩气开采中大规模应用，公司产品未来需求空间巨大。 目前矿区正在改扩建过程中，公司预计2013年3-6月可进行正式开采。收购完成后，公司的陶粒生产厂也将逐步开始建设，2013年中有望生产出合格产品，预计一年后可达产，达产后年陶粒产量可达30万吨左右，按当前价格计算，年毛利可达6亿元左右，增厚每股收益0.25元左右。

    矿业投资打开成长空间，维持强烈推荐评级

    考虑矿业公司建设的实际进度，公司12、13年业绩仍主要为房地产项目，我们维持公司12、13年盈利预测不变，预计公司12、13年营业收入29亿元、39.1亿元，每股收益0.42元、0.55元，公司12年合理市盈率12倍，目标价格5.04元，考虑公司进入页岩气开采配套领域，未来有较大的成长空间，维持公司评级为强烈推荐。

    风险因素

    项目的经济效益受国内外经济环境、市场环境、国家政策、矿产资源价格变动、自然灾害或其他不可控因素的影响，存在一定的经营风险。 因地理环境和勘探技术的限制，项目的矿产资源储量评估值与实际值可能存在差异；公司在矿业生产经营管理经验及专业人才储备方面可能存在不足，存在一定的管理风险；石油陶粒支撑剂在初期有相当部分将出口外销，汇率的变化和外贸政策的变化可能对经营结果产生影响。