2012年上半年每股盈利大幅上涨104.1%至0.18 元： 亿城股份今日公布 2012 年半年报，上半年公司实现营业收入 14.3亿元，同比上升 101%；净利润 2.1亿元，同比大幅上涨 104.1%，合每股0.18 元。公司预计 1-3 季度每股收益 0.24~0.28元。

    项目销售良好：期内公司北京、苏州、天津三地项目同时在售，签约销售额 21.1 亿元，已超过去年全年 19.3 亿的水平；

    据我们的监测数据，上半年销售的主要项目包括西山公馆（现房销售，上半年签约 14.0 亿）、燕西华府（1.9 亿）及天津亿城堂庭（3.1亿）；13.6 亿预售款中西山公馆 1.2亿，燕西华府 2.4亿，倍幸福 4.7亿，亿城堂庭 5.1亿。

    西山公馆大幅结算推动业绩增长：期内主力结算项目为西山公馆，结算收入 13.7 亿元，推动总收入大幅增长 101%；但西山公馆由于定价偏低导致公司税金后毛利率仅 33% 左右，较去年同期下滑 11.7 个百分点。

    财务压力有所降低：报告期内销售回款情况良好，同时无大额土地出让金支出，在手现金增加 28.6% 至11.1 亿元，净负债率下降 21.5 个百分点至 57.0% ；期末一年以内到期的负债5.6亿元，而地价已经基本付清，公司财务压力有所降低。

    发展趋势：

    2012 年公司收入主要来自于西山公馆、天津倍幸福等项目贡献，2013 年起将主要依赖燕西华府、天津亿城堂庭等项目支撑。我们监控的销售数据显示，上半年西山公馆签约 14 亿元，销售状况较好，但燕西华府项目销售去化率仍然低迷，自去年 10 月推出至2012 年7 月签约销售共计 5.3亿元，而亿城堂庭受高地价及信托利息影响，利润率较低，短期内公司业绩增长仍存在一定的不确定性。

    估值与建议：

    我们维持2012 、2013年盈利预测分别为每股 0.35 元、0.39 元。目前公司股价对应 2012 、2013 年市盈率分别为 9.2倍和 8.3倍，对2013 年净资产值有 30% 的折让。公司估值并不便宜，公司未来业绩依赖于燕西华府的销售去化，仍存在不确定性，我们维持“中性”评级