业绩概述。2012 年一季度，公司实现营业收入8.01 亿元，同比增长158.02%；营业利润1.53 亿元，同比增长208.33%；

    归属母公司所有者净利润1.03 亿元，同比增长393.35%；基本每股收益0.09 元/股。

    一季度结算量较大，毛利率水平较高。公司一季度业绩同比大幅增长主要由于公司西山公馆项目销售情况较好，同比结算量增长较快。期内结算毛利率为51.24%，同比微降3.46个百分点，保持较高水平。

    推盘增加，销售优异。2012 年以来，公司加大推盘力度，项目上市以后都跑赢了所在区域大市，销售明显改善。报告期内，公司销售回款达8.06 亿元，同比增长146.64%，季度环比增长7.59%。预计公司包括北京西山公馆、燕西华府和天津堂庭三大主力楼盘在内全年可售资源接近100 亿元，按照30%的去化率可实现销售金额30 亿元，从而销售业绩有望同比大幅回升。

    期间费用率大幅下降。报告期内，公司期间费用率为10.17%，同比下降9.73 个百分点，其中，销售费用率2.88%，同比下降4.62 个百分点；管理费用率3.75%，同比下降3.55 个百分点；财务费用率3.53%，同比下降1.56 个百分点。

    资金压力缓和。公司期末货币资金/剔除预收账款后流动负债以及货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）比例分别为42.86%和84.66%，较年初分别增加15.00 和29.88个百分点，资金压力减小。

    盈利预测和投资评级：预计公司2012-2013 年可分别实现摊薄每股收益0.39 元和0.46 元，按最新收盘价4.26 元计算，对应的动态市盈率分别为10.9 倍和9.3 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示。房地产调控下，公司项目销售和结算进度可能不达预期