2012年1 季度每股盈利大幅上升393%至0.09 元： 亿城股份1 季度实现收入 8.0 亿元，较去年同期攀升 158%；归属母公司股东净利润同比大幅上升 393%至1.03 亿元，合每股收益0.09 元。

    结算增加，收入、业绩双双大幅上升：期内项目结算增加使得期内实现收入 8.0 亿元，较去年同期攀升 158%；同时受益于良好的费用控制，归属母公司股东净利润同比大幅上升393%至1.03 亿元。

    毛利率下降明显：由于期内主力结算的西山公馆等项目毛利率较低，去年同期结算的高毛利率项目亿城西山华府本期基本结算完毕，公司毛利较去年下降 7.1个百分点至 31.9% 。

    财务压力有所降低：报告期内销售良好使得回款情况较好，同时无大额土地出让金支出，在手现金增加 43.3% 至12.3 亿元，净负债率下降 5.2 个百分点至 67.9% ，财务压力有所降低，但一年内到期债务仍有14.6 亿，短期内的偿债风险仍然存在。

    发展趋势：

    2012 年公司收入将主要来自于西山公馆、燕西华府等项目贡献。

    我们监控的北京市销售数据标明，一季度西山公馆项目取得4.3亿元的销售业绩，销售状况理想，但燕西华府项目销售去化率仍然低迷，自去年 10 月推出至 2012 年3 月去化率仅约 13% ，公司短期内业绩增长仍存在一定的不确定性。

    估值与建议：

    我们维持2012 、2013年盈利预测分别为每股 0.32 元、0.36 元。

    目前公司股价对应 2012 、2013 年市盈率分别为 13.2 倍和11.8 倍，对2012 年净资产值有 7%的溢价。估值并不便宜，公司短期内业绩对西山公馆等项目依赖较大，仍存在不确定性，我们维持“中性”评级。