全年实现EPS0.30 元，净利润3.62 亿，同比下降33.7% 。实现营业收入21.56 亿，下降29.9% ，原因是公司11 年可结项目相对较少，且重点可结项目北京西山公馆受限购影响销售低于预期；综合毛利率46.1% ，减少2.5 个百分点；期间费用率10.8% ，同比上升5 个百分点，受此拖累净利润率16.8% ，减少1 个百分点。

    受上半年推盘不足影响，2011 年签约销售收入约19.3 亿，回款17.9亿，同比下降9.6%和18.7% 。公司11 年主力楼盘预售证获取较晚，在市场状况相对较好的上半年签约额不足5 亿元，下半年供货量增大后市场观望情绪浓厚，严重拖累销售业绩。

    2012年公司可售货量充足接近100 亿元，公司推盘积极，预计12 年公司签约销售收入同比将出现明显增长。12 年上半年西山公馆、堂庭和燕西华府三大主力楼盘可售货值合计约60 亿元，加上下半年可能推盘的苏州项目和堂庭二期，全年可售货量接近 100 亿元。从近期销售情况来看，公司推盘积极，销售态势较好，若能实现35% 的去化率，将实现35 亿元的销售收入，同比将出现明显增长。

    2011年共获取四幅地块，权益建面 63.4 万方，权益拿地金额 17.2 亿元，楼面地价2679元，通过更为多样化的拿地方式锁定拿地成本。

    其中唐山大城山项目的获取是公司土地开发一二级联动形式的尝试，在土地开发初期贷款给政府进行土地一级开发工作，待土地进入二级市场后再参与招拍挂，通过与政府合作形式锁定拿地成本。

    预计12-13 年EPS0.40 元、0.50 元，NAV5.42 元，较股价折让26.8% 。

    11年末真实资产负债率54%。公司12年可售货量充足，主力项目稀缺性强，业绩具备较大弹性，目标价4.8元，维持增持评级。