事件：

    2011年公司完成营业收入21.56亿元，同比减少29.86％；实现营业利润5.24亿元，同比减少34.16％；归属于上市公司所有者净利润3.62亿元，同比减少33.7％。实现基本每股收益0.3元，比去年同期减少34.78%。2011年分配预案为，向全体股东每10股派现金股利0.1元（含税）。

    投资建议：

    受项目预售证未能按时签发影响，公司2011年销售低于预期。公司年底货币资金和预收账款为16.6亿，高于2012年8.5亿到期信托。公司资金有压力，但可以应对当前债务。我们预期公司2012年可推盘项目总价值在100亿以上，且分布于北京、天津和苏州三个城市。按照目前销售推进速度，预计公司2012年销售较2011年应有好转。给予公司2012、2013年EPS分别是0.46和0.63元，RNAV在7.85元。按照公司2月29日3.65元股价计算，对应2012和2012年PE为7.93倍和5.79倍。给予公司2012年10倍安全市盈率，对应股价4.6元，维持对公司的"买入"评级。