业绩概述。2011 年公司实现营业收入21.56 亿元，同比下降29.86%；营业利润5.25 亿元，同比下降34.16%；归属母公司净利润3.62 亿元，同比下降33.70%；实现基本每股收益0.30 元。分配预案为每10 股派现金股利0.1 元（含税）。

    销售同比下降。由于受到行业调控影响，以及燕西华府、西山公馆和亿城堂庭三个主力项目未能按期取得销售许可证，错过了销售节点，导致2011 年公司完成销售签约19.3 亿元、回款17.9 亿元，同比分别下降9.05%和18.67%。结算金额超过销售金额，导致预收款项由11.28 亿元下降至8.04 亿元，降幅为28.68%。

    西山公馆销售不达预期影响业绩。2011 年公司项目结算收入主要源自西山华府、亿城新天地三期和西山公馆三个项目。

    西山公馆项目截至期末的销售比例仅为27.53%，实现结算收入5.01 亿元，是报告期业绩不达预期的主要原因。

    开工面积同比大幅提高。报告期内北京燕西华府、天津亿城堂庭二期、苏州亿城天筑等项目按计划开工，西山公馆、苏州亿城新天地三期按期竣工，全年实现开工面积约60 万平方米，同比增长100%；竣工面积约22 万平方米，同比下降22.26%。

    项目扩展顺利，积极增加土地储备。2011 年以来公司新增项目4 个，总计建筑面积约68 万平米，提高了公司的可持续发展能力。1）、苏州胥口62#项目。2011 年1 月，全资子公司江苏亿城地产有限公司以5.1 亿元取得苏州市苏地2010-B-62 号地块，建筑面积11.59 万平米，并与苏州信托有限公司合作成立项目公司，共同开发该项目，其中江苏亿城占65%股权。2）、苏州高新区34#地块。2011 年6 月，全资子公司江苏亿城地产有限公司以6100 万元取得该地块，按容积率计算，建筑面积1.04 万平米，用地性质为批发零售用地。3）、大连市山东路项目。2011 年7 月，公司与人合作，以总价10.51 亿元竞得大连市山东路项目三地块，总建筑面积41.89 万平米，公司持有项目公司56%。4）、唐山大城山项目。2011 年10 月，全资子公司北京亿城房地产开发有限公司与他人合作，以3.90 亿元唐山大城山项目用地，按容积率计算，总建筑面积13.87 万平米，北京亿城持有项目公司80%的股权，该地块系公司参与唐山一级开发土地的一部分。2010 年12 月和2011 年1 月，公司签署唐山两项一级开发合作协议，涉及土地近800 亩。公司提供资金支持，由唐山市两河管委会和两河投资公司对唐山市环城水系大城山土地进行一级开发整理。

    盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013 年可分别实现摊薄每股收益0.39 元和0.46 元，按最新收盘价3.65 元计算，对应的动态市盈率分别为9 倍和8 倍，维持“增持”投资评级。

    风险提示。房地产调控下，公司项目销售和结算进度可能不达预期。