资金：销售和贷款能满足2012年基本的资金需求

    预计2012年公司未交地价款、偿还债务和工程款支出总计35亿元以上，如果考虑新增地价款和其他一些费用支出，总支出会更高。2012年公司的可售货值高达近百亿元，即使按整体30%的去化率保守预测，2012年公司的销售金额和银行贷款至少在50亿元。2012年公司的销售和贷款流入能满足基本的支出需求。

    销售：近百亿的可售量保障2012年销售额的增长

    预计2012年公司新开工面约30万方，低于2011年约50万平方米的新开工量（预估数）；施工面积（含当年新开工）约90万平方米；可售货值约100亿元，按50%的去化率计算合同销售额能有50亿元，按30%的去化率保守计算合同销售额有30亿元，远远高于2011年20亿元的合同销售额（预估数）。

    业绩预测：2011年下滑难免，2012年重拾升势

    预计2011年公司结算毛利率与2010年基本相当，但结算收入约22.88亿元，同比下降25%以上，2011年的业绩下降已成定数。随着公司可售资源的增长和房地产市场的逐步回暖，2012年以后公司业绩增长将重拾升势。预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.401元、0.458元、0.605元，同比增长-12.65%、14.30%、32.23%

    投资建议：增持评级

    公司股价的持续下跌，除行业因素外，投资者对公司销售和资金的担忧是主因。通过本文对公司资金和销售的详细分析，综合考虑区域布局、产品结构、销售、资金、竞争优势、估值等几方面因素，我们认为，公司前期股价的大幅下跌已充分释放了投资者对公司销售和资金的担忧，公司股价已在底部区间，具有投资价值，维持对公司的增持评级。