业绩概述。公司2011 年上半年实现营业收入7.14 亿元，同比下降30.61%；营业利润1.73 亿元，同比增长76.25%；归属母公司净利润1.03 亿元，同比增长59.83%；实现基本每股收益0.09 元。中期拟不进行利润分配和公积金转增股本。

    毛利率提高是业绩增长的主要动力。报告期结算主力项目为高毛利的西山华府项目，而上年同期为毛利率较低的亿城新天地二期。受结算结构不同影响，报告期公司毛利率同比提高28.56 个百分点，是业绩增长的主要动力。

    预收款项有所下降。报告期公司实现签约销售额4.6 亿元（未包括西山公馆项目），与上年同期12.66 亿元相比，下降了63.67%。由于销售小于结算，报告期末公司预收款项为9.87亿元，较期初下降12.47%。从明细来看，主要为亿城新天地三期项目的预收款。

    积极增加土地储备。2011 年以来公司积极在二三线城市增加土地储备，以提高可持续发展能力。1）、苏州胥口62#项目。

    2011 年1 月，全资子公司江苏亿城地产有限公司以5.1 亿元取得苏州市苏地2010-B-62 号地块，建筑面积11.59 万平米，并与苏州信托有限公司合作成立项目公司，共同开发该项目，其中江苏亿城占65%股权。2）、苏州高新区34#地块。

    2011 年6 月，全资子公司江苏亿城地产有限公司以6100 万元取得该地块，按容积率计算，建筑面积1.04 万平米，用地性质为批发零售用地。3）、大连市山东路项目。2011 年7月，公司与人合作，以总价10.51 亿元竞得大连市山东路项目三地块，总建筑面积41.89 万平米，公司计划持股72%。4）、参与唐山市土地一级开发。2010 年12 月和2011 年1 月，公司成功签署唐山两项一级开发合作协议，涉及土地近800 亩。

    公司提供资金支持，由唐山市两河管委会和两河投资公司对唐山市环城水系大成山土地进行一级开发整理。该项目未来有望实现“一二级联动”。

    盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012 年可分别实现每股收益0.62 元和0.72 元，按最近收盘价4.00 元计算，对应的动态市盈率分别为6.5 倍和5.6 倍，估值较低，但考虑到公司目前规模较小，业绩和销售仍较大程度上依靠单个项目，暂维持“增持”投资评级。

    风险提示。公司2011 年业绩较大程度上依靠西山公馆项目的销售结算，若该项目销售不达预期，将直接对公司业绩产生不利影响。