净利润增长 60%，EPS0.09元，符合预期

    上半年营业收入 7.1 亿元，下降 31%，归属于母公司净利润 1.03 亿元，增长60%，EPS0.09 元，符合预期。收入下降、利润增加的主要原因是：所结算的项目与去年同期结构化差异所致。

    上半年销售欠佳，预计下半年改善

    上半年，由于核心项目——西山公馆 6 月份才开盘，且必须按规定在开盘后的前三个月仅对中关村软件园内企业的职工销售，以至于去化率不到 10%，导致上公半年司整体销售额不理想，仅实现 4.6 亿元。我们认为，由于西山公馆地理位臵极佳，具有资源稀缺性，下一阶段销售回升应无虞，且下半年还有燕西华府、胥口 62#项目、红桥广场项目陆续开盘，因此，下半年销售势必会大幅提升，预计全年销售额有望达到 35亿元，若此，同比增长可达到 59%。

    扩张步伐稳健，可持续发展能力有所提升

    公司于 1 月和 6 月分别获取苏州一块住宅用地和一块商业用地，新增土地储备约 12.6万平方米。截止报告期末，拥有在建及储备建面约 210 万平（不含唐山一级开发项目） 。我们预计公司在唐山一级开发项目中有望实现一、二级联动，若此将再增加 80万平建面的土地储备。

    短期偿债能力好，资本结构优

    公司短期偿债能力非常好：货币资金 10.68亿，远超一年内到期的非流动负债+短期借款之和（6.2亿元）；资本结构优：净负债率 45%，在业内居较低水平。

    未来仍将稳步增长，估值低廉，维持推荐评级

    产品聚焦“实惠高端”是公司一大特色，预计未来三年公司业绩将保持 29%的复合增长率：EPS 分别为 0.60 元（6.7x）、0.80 元（5.0x）、0.98 元（4.1x），NAV6.5 元/股，P/NAV 为 0.6，PB仅为 1.4，估值低廉，维持推荐！