报告导读

    　　公司发布三季报，2021Q1-Q3 实现归母净利2.1 亿元，其中地产处置带来约3.2 亿元收益，医美业务贡献约2540 万元。

    　　投资要点

    　　业绩概览：

    　　2021Q1-Q3，公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.4/2.1/-1.0 亿元，同比-1.3%/减亏3.1 亿元/减亏0.45 亿元。Q3 单季度，公司实现营收/归母净利/扣非归母净利2.8/1.6/-1.5 亿元，同比-76%/+66%/减亏0.47 亿元。

    　　分业务来看，1）地产：地产业务有序剥离中，Q3 集中确认非流动资产处置收益3.2亿元（非经常性损益）。2）医美：连天美自4 月并表，21Q2/Q3 分别贡献净利润2399/2219 万元，对应归母净利1319/1220 万元。若参照连天美近一年的利润水平，以Q3 净利率16%-19%进行估算，预计连天美Q2/Q3 收入为1.5/1.2-1.4 亿元，Q3 业绩波动主要系华东区域疫情影响，7、8 月份有所冲击，9 月份恢复趋势良好（Q3 暑期本为消费旺季）。预计前三季度贡献收入2.7-2.9 亿元。2）化纤：恢复正常经营，前置投入较多,仍处亏损状态。

    　　频频落子上游光电医美仪器及终端医美机构，加深医美全产业链布局。

    　　1）继4 月完成对浙江医美龙头连天美55%股权的收购，公司10 月发布公告，拟以3000 万元收购广东奥若拉100%股权（此前奥园健康持股30%，前海鸿星持股70%）。奥若拉2020 年实现收入/净利润2575/221 万元，旗下拥有2 家医美门诊部。

    　　同时，公司聘任林碧峰为公司副总裁，推进公司医美终端业务发展；林总曾任五洲韩辰整形集团首席顾问、美贝尔医疗美容集团总裁，行业经验丰富。

    　　2）轻医美为未来医美发展的主要潮流，公司年内以独家代理的方式与多家国际龙头光电公司合作，持续推进光电医美布局：1）5 月10 日签约赛诺秀，代理其MonalisaTouch 蒙娜丽莎之吻私密激光产品；2）9 月16 日全资子公司奥悦婷获韩国WON TECH 旗下多款医美激光类仪器在中国境内的独家代理权；3）9 月23 日联袂全球光电医美龙头科医人，首批代理其Divine Pro 非凡蛋白机（面部年轻化养护，CE 认证）、Legend Pro 传奇美肌（肌肉紧致+皮肤紧致）两款光电美容设备。

    　　房产剥离进度过半，医美转型快速推进。公司以公开挂牌的方式出售持有的京汉置业100%股权、北京养嘉健康100%股权和蓬莱华录京汉养老35%股权。截至10 月27 号累计支付价款已达交易总价款的60%。上半年地产项目竣备交楼实现收入6.07亿元。公司通过紧抓地产板块经营工作，加快项目开发建设，确保各进度节点符合开发计划并按期交楼；通过优化产品设计、项目方案、人员结构、成本策略等关键举措实现降本增效。

    　　盈利预测及估值：我们预计公司2021-2023 年收入分别为20.5、21.9、29.6 亿元，同比增长3%、6%、36%；归母净利润分别为2.3、2.9、3.7 亿元，对应PE 为55、43、33 倍。考虑到公司医美全产业链布局已初步成型，未来将通过优质标的内生增长和外延并购不断扩大收入及利润体量，且纯粹医美标的在A 股具备稀缺性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1） 疫情影响零售环境2）市场竞争加剧的风险；3）收购进度不及预期风险；4）转型进度不及预期