事件

    　　事件一：3 月18 日，公司发布公告，与广州盛妆医疗美容投资有限公司于广州共同签署了《关于浙江连天美企业管理有限公司股权转让协议》，公司拟以现金方式收购盛妆医美持有的浙江连天美企业管理有限公司的55%股权，经交易双方协商确定的交易价格为6.97 亿元。本次交易构成关联交易。盛妆医美承诺标的公司2021、2022 年累计扣非净利润不低于1.57 亿元。

    　　事件二：3 月18 日，公司公布了2021 年股票期权激励计划（草案），公司拟向14 人授予股票期权1820 万份，约占当前股本总额78118.03 万股的2.33%，行权价格为12.62 元/份，分两个行权期完成，每个行权期行权比例均为50%。公司设置了公司层面业绩考核要求和个人层面绩效考核要求，其中前者根据不同目标等级设置不同行权比例。

    　　简评

    　　并购标的公司为浙江龙头医美服务机构，收入、业绩体量较大。

    　　连天美（标的公司）主要从事医疗美容机构运营及管理，下设两家医疗美容医院，即杭州连天美医疗美容医院及杭州维多利亚医疗美容医院，总营运面积约2 万平方米，设有整形美容科、微整形美容科、皮肤美容科、口腔美容科、毛发种植科等科室。2019、2020 年连天美营业收入分别为4.61、4.86 亿元，净利润分别为1766.36、8054.67 万元，2020 年净利润率高达16.6%。（19 年底剥离2 家亏损医美机构），此次并购对应2020 年业绩为16 倍PE。

    　　两家医院均为中国整形美容协会认定的最高等级5A 级医美机构，技术实力雄厚。经过医美领域多年深耕，连天美已拥有高级别手术资质、强大人才团队和客户资源。在医院资质和技术方面，公司拥有整形相关专利20 余项，其中针对鼻部整形专利7 项，面颌部8 项，胸部4 项，以及牙科、塑性等其他专利，其中杭州连天美医疗美容医院拥有浙江省卫生厅认证四级（高难度）手术资质。连天美已建立起一支由13 名高级职称专家领衔的专业医师团队，下属医院拥有主任医师5 名，副主任医师8 名，专业医护人员173 名，另有特聘外院专家16 名。连天美重视营销网络的建设，线上线下多渠道获客，目前拥有会员数量超过30 万人。

    　　医美市场蓬勃发展，资本整合助力行业由分散走向集中受益消费升级、医美接受度和技术水平的提高，国内医美市场正迅速发展。据Frost&Sullivan 数据，2019年中国医美市场规模为1436 亿元，2015-2019 年期间复合年均增长率达到22.5%，有望于2021 年超越美国成为全球第一大医美市场。2019 年我国医美市场渗透率为3.6%，不足日本的1/3，美国的1/4，韩国的1/5，与国际成熟医美市场相比，仍处在发展早期。在资本加持下，国内医美服务市场正呈现从分散走向集中化的态势，奥园美谷通过并购优质医美机构，快速切入医美赛道。

    　　依托奥园集团优势，整合产业、客户资源，医美业务有望加速发展奥园美谷主营绿纤新材料、医美、美谷运营三大板块业务，2020 年12 月，公司宣布新设立了美丽产业研究院、医美事业部、科技事业部。公司控股股东中国奥园集团成立于1996 年，现已成为涵盖地产、商业、科技、健康、文旅、金融、跨境电商、城市更新等产业板块的千亿级综合性企业集团，公司有望依托奥园集团优势，利用其客户资源、优质医美资源、广阔平台资源，通过现有的产业生态圈提供多元化、多度的潜在客户资源和应用情境，助力美丽健康产业稳步发展。

    　　公布股权激励计划，提升核心团队积极性

    　　此次激励计划对象包含公司董事长、总裁在内的14 名公司（含控股子公司）董事、高级管理人员、核心管理人员，授予股票期权1820 万份，约占当前总股本的2.33%，如果按照公司2020 年业绩预告中披露的净利润中位数0.4 亿元计算，公司2021 年100%行权需要实现净利润1.96 亿元及以上，80%行权需要实现净利润1.64-1.96亿元，50%行权需要实现净利润1.20-1.64 亿元；公司2022 年100%行权需要实现净利润5.96 亿元及以上，80%行权需要实现净利润5.56-5.96 亿元，50%行权需要实现净利润5.16-5.56 亿元。

    　　投资建议：

    　　我们看好公司医美业务的拓展，公司拟并购标的浙江连天美依靠品牌与客群优势，有望保持稳健增长。公司目前正处于转型期，我们暂不给予评级。

    　　风险提示：

    　　医美业务整合不及预期、房地产销售波动风险、医美政策波动风险。