一、事件概述

    公司1 月29 日发布公告：预计2020 年全年实现收入19-23 亿元，同比下降39.7-26.9%,净利润0.35-0.45 亿元，同比下降85.8%-81.7%，归母净利-0.96—-1.37 亿元，扣非净利-1.4—-1.8 亿元。

    二、分析与判断

    受战略转换和疫情影响，原业务整体收缩

    分业务来看,地产：旗下重庆凤凰城项目为重点收入来源，公司持有其51%的权益，受行业政策收紧等因素影响，公司地产业务2020 年整体可结转收入较去年同期有所下滑，同时，报告期内公司无新增土地储备，地产业务整体呈收缩趋势；化纤：因疫情拖累上半年生产时间缩短，订单完成量同比有所减少；此外，公司原有传统业务均属重资产行业，受疫情影响，公司回款进度减缓，贷款较去年同期增加导致筹资活动现金流量净额有所增加。整体来看，公司对于原业务的的策略为——做好存量去化的同时积极向轻资产运营转型。

    背靠大集团资源,向大医美转轨步伐坚定

    报告期内，京汉控股与奥园科星签署了股权转让协议，中国奥园成为控股股东，并将公司更名为奥园美谷，旨从绿色纤维出发，战略成为美丽健康产业的材料商、服务商和科技商。为赋能整体战略，公司新设立了医美事业部、科技事业部和美丽研究院，并招募了医美界知名人士徐巍先生等加盟，人事匹配日趋完善。目前各细分领域均有不同程度上的进展，材料端：绿纤一期（产能约4 万吨）生产线已于2020 年12 月投料试车成功后进入试生产阶段，预计2021 年进入业绩回报期，如二期生产线按期2022 年底完成建设达产则可再贡献产能约6 万吨；服务端：已与上海奥园、广州奥盈分别签署医美产业咨询服务协议（合约收入约1800 万元/年），同时，为更快速的切入医美“赛道”，公司计划向下游医美服务机构等方向进行外延拓展；科技端：公司及控股股东已经与东华大学、中科院等研究机构合作开发医美产品及相关专利技术，未来将依托股东中国奥园在上海东方美谷平台资源开展相关医美科技实践，科学技术的助力将再夯实公司整体竞争力。公司医美行业布局步伐坚定且明确，按时间规维度看，短期：公司将加速下游医美服务机构的切入节奏，重点在消费者终端发力；中长期：随着前期业务步入稳定发展期，以及市场认可度和行业话语权的提升，将再次集中力量向中游医美科技端迈进，打开整体成长天花板。我们认为，公司在大股东美丽健康产业优势明显+战略规划明确+管理层锐意进取的背景下，大医美生态布局未来可期。

    三、投资建议

    预计公司2021-22 年EPS 各为0.36、0.51 元，对应PE 为26、17.9 倍，低于医美行业2021 年平均PE100 倍。我国医疗美容行业仍处快速成长期，前景广阔，公司大医美战略布局卡位精准；中长期看，公司凭其雄厚的资金实力和强大的资源整合力有望长期分享行业增长红利，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    行业竞争加剧，医美产业布局进度不及预期。