事件： 公司公告 2016 年三季度报告。

    　　负债平稳， 净利润为-12.10%。 截至报告期末，公司总资产为 89.92 亿元，同比增加 29.32%；净资产为 16.08 亿元，同比减少 4.31%。盈利方面，截至报告期末，公司毛利率 19.89%，较上年同期减少 7.49 个百分点；净利率为-12.10%，较上年同期减少 25.58 个百分点。 截至报告期末，公司资产负债率为 82.12%，同比增加 6.29 个百分点；有息负债率为 50.81%，同比减少 9.50 个百分点；剔除预收账款的资产负债率为36.06%，同比减少 22.27个百分点；货币现金为 16.41亿元，净负债率为-51.25%，无短期偿债风险。

    　　受结转进度影响，营收和利润大幅下滑。 截止前三季度，公司实现营业收入 8.27亿元，同比大幅下降 54.28%，主要因为房地产业务主要销售项目尚未交付所致公司实现营业成本 6.62 亿元，相比上年同期大幅减少 49.56%，主要系房地产业务主要系销售项目尚未交付相应的成本也尚未结转。公司实现营业利润-1.12 亿元，同比大幅减少 133.33%；归属于母公司所有者净利润-0.97 亿元，同比大幅减少 147.26%。

    　　2016 年业绩预告同比大幅下滑。 公司公告 2016 年度业绩，归属于上市公司股东的净利润在 3000-7300 万元，上年同期为 23768.39 万元，比上年同期下降87.38%-69.29%；基本每股盈利在 0.038-0.094 元之间。

    　　投资建议：维持“增持”评级。 我们预计公司 2016 和 2017 年对应的 EPS 分别为 0.08 元和 0.28 元，公司 10 月 31 日股价在 11.20 元，对应 2016 年和 2017年动态市盈率分别为 140 倍和 40 倍。考虑到公司位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大，给予公司 2017 年 50 倍的 PE，对应目标价格 14 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 行业受调控影响有下行风险。