投资要点:

    借壳上市, 多元化发展起步。公司成立于1993 年, 1996 年在深交所上市,此后控股股东屡经变更,最终于2015 年完成重大资产重组,京汉置业的地产业务成功借壳上市。上市公司主业由原先单一的化纤业变更为化纤和地产双轮驱动的多元化格局。

    重大资产重组,注入优质地产业务。公司通过向交易对方发行股份和支付现金相结合的方式购买京汉控股、合力万通、关明广、曹进、段亚娟、袁人江、田保战合计持有的京汉置业100%的股权,整体交易对价为149350.81 万元,合计新增股份数量为178447959 股,发行价格为8.30 元/股。京汉置业原股东承诺2016-2019 年扣除非经常性损益后归母公司所有者的净利润分别为1.52、2.15、2.28、0.59 亿元。

    深耕京津冀,地产业务稳健发展。2015 年,公司实现主营业务收入24.13 亿元,归属于母公司所有者的净利润 2.38 亿元。其中,72%的营业收入来自于房地产业务,27%的营业收入来自于化纤业务。其中,北京区域占到房地产业务营业收入的36%,浙江区域占40%,河北区域占19%,内蒙古区域占5%。公司储备项目总建筑面积达41.98 万平米,其中廊坊、香河项目有26.79万平米。

    大力发展健康产业,养老项目落户白洋淀。京汉置业首个健康产业综合示范区已在河北省保定市安新县大王镇国家5A 风景区白洋淀进行前期规划。该项目规划占地面积约1500 亩,规划投入60 亿元,将打造成生态化境优美、居住方便舒适的新型生态精品卫星城,使其成为京津冀一体化核心城市的后花园,成为一个集健康养老、休闲旅游、绿色农业及教育为一体的健康产业城。

    业绩预测和估值建议。我们预计公司2016-2017 年将分别实现归属于母公司所有者净利润2.60 亿元和2.92 亿元,按照公司完成资产重组后的股本计算,则公司2016-2017 年的EPS 分别为0.67 元和0.75 元。我们测算公司对应RNAV 是12.62 元。截至2016 年6 月1 日,公司收盘于16.93 元,对应2016年和2017 年动态市盈率分别为25.27 倍和22.57 倍。考虑到公司积极拓展房地产业务,且位于白洋淀的健康养老产业项目空间较大,给予公司2016年30 倍的PE,对应目标价格20.1 元,首次给予“增持”评级。

    风险提示。行业面临政策调控的风险。