报告摘要:

    事件：

    公司2012年实现营业收入 61.23亿元，同比增长2.58%；实现归属上市股东净利润-0.15亿元，同比下降104%；扣除非经常性损益后的净利润-0.69亿元,同比下降118%；基本每股收益-0.032元，同比下降104%。第四季度单季度亏损0.94亿元，单季度每股收益-0.20元。公司总资产61.51 亿元，同比增长 24.97%。

    主营业务有望扭亏，股权投资增厚业绩：1）公司自备热电机组有望全面投产运营，公司电力成本将从0.62元/度下降至0.41元/度左右，预计为公司节省电力成本7.6亿元，公司主营业务有望在2013年实现扭亏为盈。2）公司参与投资的赵固能源项目、中铝新疆铝电项目有望继续增厚公司业绩，如果国内煤炭价格保持趋势性上涨，赵固能源项目有望继续保持高收益。另外，随着国内宏观经济的逐步复苏，铝价有望缓慢回升，公司电力成本显著低于同行业，我们相对看好公司业绩表现。

    盈利预测与投资建议: 如果考虑公司增发摊薄，按照增发2.8亿股计算，预计公司2013年~2015年的EPS分别为：0.21元、0.43元、0.51元，对应的动态PE分别为46、23、19倍，公司具备低成本优势，积极推进煤电铝一体化战略，同时赵固能源投资收益增厚公司业绩，行业处于逐步改善的状态，给予公司“推荐”投资评级。