营收同比下滑1.38%，归母净利同比上升40.88% 公司公告，17Q1 实现营收1.19 亿，同比下滑1.38%；归母净利-463.42 万元，同比增长40.88%，较去年同期实现减亏319.83 万元；扣非后归母净利-927.15 万元，同比增长12.88%。公司收入下滑主要系：报告期内酒店收入下降影响所致。归母净利上升主要由于：理财收益较上年同期增加64.79%所致。

    毛利率同比下降3.77%，期间费用率同比上升6.13%。报告期内毛利率为8.94%，同比上升3.21 个百分点。期间费用17.16%，同比上升2.41 个百分点，主要由于三费费率均有所上升所致。其中销售费用率7.12%，同比上升0.55 个百分点；管理费用率为6.55%，同比上升0.41 个百分点；财务费用率3.5%，同比上升1.46 百分比，主要系银行借款增加，相应借款利息增加导致整体财务费用上升179.05 万元（+68.75%）所致。

    与驴妈妈合作，寻求管控新模式。目前公司业务包括旅行社和酒店两大块，增长较为疲软，旅行社方面公司积极探索旅行社管控新模式，与驴妈妈合作，希望借助驴妈妈在线上线下的管理经验改善旅行社现有管理模式。奥莱小镇项目封顶，未来有望增厚业绩。报告期内公司奥特莱斯项目6.8 万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶，目前奥莱小镇规划设计方案已确定，卖场及商业街区正处于招商筹划阶段，预计2017 年可以确认收入。积极探索主业新方向为长期发展重点。虽然此前与三人行重组失败，但外延扩张是公司长期发展战略，预期仍然强烈，我们认为公司仍在探索下一轮重组的过程中，不排除未来仍然通过资本运作手段探索新发展方向。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。陕西省旅游持续增长，西安是陕西自贸区建设重点区域，市场将呈供需两旺趋势；公司频繁理财投资为探索主业新方向争取时间，外延扩张预期仍然强烈，不排除进一步通过资本运作手段做大做强。预计公司17-19 年EPS 为0.06/0.07/0.08 元，对应PE 分别为219x/178x/150x，维持“增持”评级。

    风险提示：极端天气影响