业绩保持盈利，投资收益贡献核心利润。

    1 月25 日，公司发布2016 年业绩预告，全年将实现归母净利900-1300 万元，同比变动-20%至20%，EPS0.034-0.055 元。报告期内公司仍将保持盈利，原因主要系投资收益较去年同期增加，以及较上年同期拆迁收入补偿减少所致。

    现有业务逐渐改善，积极探索管控新模式。

    目前公司业务包括旅行社和酒店两大块，酒店方面，新光华酒店和西北大酒店经营情况有所改善，全年有望实现盈亏平衡；旅行社方面，2016 年公司积极探索旅行社管控新模式，与驴妈妈合作，有望将驴妈妈在线上线下的管理经验引入旅行社，改善现有增长瓶颈。

    积极布局休闲旅游，延伸公司产业链。

    报告期内奥特莱斯项目6.8 万平方米商业+地产+旅游综合体实现封顶，目前正处于招商筹划阶段，预计2017 年可以确认收入，有望成为未来业绩增长主动力。

    外延扩张仍为公司主要看点。

    虽然此前与三人行重组失败，但外延扩张仍是公司长期发展战略，预期仍然存在，我们认为公司仍在探索下一轮重组的过程中，不排除进一步通过资本运作手段做大做强。

    维持“增持”评级。

    公司现有业务增长乏力，业绩增长主要由投资收益带来，我们认为公司频繁理财投资动作是为探索主业新方向争取时间。目前公司市值仅33 亿，外延扩张预期仍然强烈，不排除进一步通过资本运作手段做大做强，未来转型方向仍为未来关注重点。预计公司16-18 年EPS 为0.05/0.07/0.1 元，对应PE 分别为283x/129x/79x，维持“增持”评级。

    风险提示：转型不及预期、现有业务改善不及预期