主业收入平稳,理财收益增厚业绩 2016年上半年,公司实现营业收入36110.96万元,比上年同期增加17.45%,主要是本期西安中旅、西安海外旅行社收入增加所致;实现归属于母公司所有者的净利润370.15万元,比上年同期增加142.73%,主要是本期理财收益增加所致。分业务看,旅行社实现收入3.2亿元,同比增长22.93%,毛利率下降3.52%,主要因旅行社接待人次的总体上升;酒店实现收入3724万元,同比减少15.38%,毛利率提升21.79%。

    旅游业务开始战略调整,探索新的经营方式 (1)酒店业务:公司旗下酒店区位条件较好,但由于使用时间较长,缺乏设施的更新,因此经营状况一直不太理想。为扭转亏损局面,公司决定改变西旅新光华酒店和分公司西北大酒店的经营模式,通过探索经营性资产整体租赁、混合所有制改革等发展模式,将新光华酒店、西北大酒店对外出租。该方案有望扭转酒店主业亏损多年的局面,预计年利润均由亏损转为持平状态。 (2)引入外部资源参与公司项目拓展:公司与杭州赛石园林就西安渭水园花彩小镇项目签署《合作开发框架协议》,以投资后的渭水园公司为主体合作,打造高端花卉旅游产品,同时结合全域旅游的服务配套元素,建设一站式旅游休闲目的地。此次通过引入社会资本和专业管理团队,有望为公司带来新的理念和经验,对公司后续旅游项目的开发也是有益的尝试。 (3)积极探索互联网+旅游:公司全资子公司西安海外旅游有限责任公司与四位自然人股东投资设立“西安驴妈妈国际旅行社有限公司”,其中西安海外旅游有限责任公司占股25%。2016上半年,借助驴妈妈一系列的大型营销活动进行宣传推广,助推了驴妈妈迅速打开西安及周边市场,实现收入399万元。

    重点建设项目情况 奥特莱斯项目:6.8万平方米商业综合体实现封顶。 胜利饭店重建项目:完成项目报建及招标公告,取得《建设工程规划许可证》。但由于地铁计划建设期的影响,项目进度进展不及预期。 托管项目:与山东聊城水上古城景区续签一年托管合同,时间自2016年7月1日至2017年6月30日止,年托管费人民币180万元。

    盈利预测及评级。由于收购三人行过会仍有不确定性,暂不考虑定增对业绩的影响。另外,考虑西安高铁开通以及理财收益(仍有4.6亿理财资金于2017年后到期,预计贡献利润3000万)对公司业绩的影响,维持2016-2018年EPS为0.03、0.04、0.06元预测不变。参考同行业公司2016 PB以及公司目前战略为积极通过资本运作和项目并购做大做强,同时考虑公司国企改革预期存在,给予2016年5倍PB,对应目标价16.75元,买入评级。

    风险提示:收购仍存在较大不确定性;三人行资产增值率较高和商誉减值的风险;三人行核心人员流失风险;国企改革进展不及预期。