投资要点:

    公司2015 年业绩符合预期:实现营业收入7.60 亿元,同比增长8.81%;归属于上市公司股东净利润1082.49 万元,扭亏3168.67 万,主要来自处置资产和政府补贴;扣非净亏损2890.77 万元,较去年同期亏损幅度扩大4.32%;基本每股收益0.047元/股。

    旅行社业务高增长,酒店承压期待整顿成效

    1)旅行社业务是公司支柱业务,稳步快速增长:15 年接待游客超过25 万人次,营业收入6.72 亿元,同比增长14.29%,增速较去年提升4.90pp,占公司收入比例提高至88.36%。2)酒店业务受市场环境影响承压:15 年营业收入8852.59 万元,同比下滑20.55%,公司积极落实关停并转,大力推广营销,精简管理架构,加强系统升级,目前酒店管理PMS 系统已完成分店部署。3)公司的旅游、酒店及餐饮业务具有一定的关联度,通过统筹主营业务的发展,充分发挥旅行社在旅游业务中“资源配置器”的功能,形成旅游业务产业链的互动,将有望实现旅行社和酒店业务的服务一体化,提高经营效率。

    拆除重建胜利饭店,收购奥特莱斯推进转型战略

    公司年初完成定增发行4000 万股募集3.6 亿元,用于胜利饭店拆除重建;并于3 月份公告拟以2523.46 万元收购草堂奥特莱斯51%股权,推进转型升级的战略目标。1)截止15 年底,胜利饭店项目受地铁定点以及方案设计、在项目用地范围内发现多个明代古井等影响进度延缓。目前上述影响进度的事项已经解决,总平图审查初步完成。2)奥特莱斯公司15 年尚不贡献收入,净亏损453.18 万元。

    投资建议

    公司诸多物业位于西安的核心地段,西咸一体化有助于推升公司部分资产价值,对于小寨饭店和胜利饭店的改造已经显示出旗下资产的拥有较大的价值潜能。预测公司16/17/18 年基本EPS 为0.01/0.05/0.07,建议关注后续运营及国企改革动态,维持增持评级。

    风险提示:项目推进不达预期;客流不达预期;自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;竞争风险;安全事故风险等。