事项:

    公司近期发布业绩预告:预计2015年归母净利润为1000万~1500万元。

    主要观点:

    拆迁补助和投资理财收益促2015 年业绩扭亏为盈。公司是西旅集团控股公司(持股28.26%),主业为旅行社和酒店经营,其中旅行社占营收85%比重。由于行业竞争加剧及三公消费收紧影响,公司近几年主业经营不佳。2011 至2014 年营收的复合增长率为-3.4%,2013~2014 年扣非后净利润持续亏损。公司2015 年业绩扭亏为盈,主要源于拆迁补偿收入和同比投资理财收益两项非经常性损益增加,预计盈利1000~1500 万元。

    公司曾在年报明确提出外延拓展要求。公司曾在2014 年年报中提出“积极开展资本运作和项目并购,增大股本、提升市值,增强企业盈利能力”等发展目标,并提出探索复合产业业态及进军新业务领域、打造旅游全产业链要求。公司还于2015 年3 月和12 月,分别以2523 万元和140 万元收购了西安奥特莱斯购物公司51%股权及西安中旅19%股权,实现了商业+地产+旅游复合产业业态,印证了年报提出的积极转型信号。

    公司及同一集团兄弟公司均获得大股东和高管增持,体现出大股东态度变化。2015 年7 月,公司董监高11 人以13~14.3 元/股合计增持22万股;同年9 月,大股东以9.51~11.77 元/股累计增持348.2 万股。公司历史上资本运作并不活跃,上市以来仅2015 年完成一次定增(募集资金3.6 亿元,用于胜利饭店拆除改建)。再考虑同为西旅集团子公司的西安饮食(000721)亦先后进行了大股东及高管增持行为,并且也在年报中提出转型诉求。我们认为接下来不排除西旅集团继续有资本运作的诉求。

    西安自贸区预期、国企改革、一带一路等政策为公司未来发展提供支持。陕西省及西安市多次提出国企改革规划及方案,近期审议了《关于进一步深化国资国企改革的意见》及《关于推进混合所有制经济发展的实施意见(试行)》等政策文件。公司作为老牌国企,有望通过国企改革激发活力。此外,西安亦是一带一路的重要节点,亦有可能在近期获得第三批自贸区资格。重要政策支持,亦对公司形成中长期利好。

    投资建议与盈利预测:公司目前市值30 亿元左右,主业资产资质一般,业绩亟待改善。在当前国企改革和行业资本加速运作条件下,大股东体现出支持态度,公司存在较强外延拓展预期。预计公司2015 和2016年EPS 分别为0.05 和0.06 元,首次给予“增持”评级。公司去年定增4000 万股将于2 月29 日开始解禁,若股价出现回调则是较好介入机会。

    风险提示:1)经济低迷;2)经营风险;3)突发事件或重大疫情