事件:

    公司公告2015 年半年报,实现营收3.07 亿元(+18.26%),亏损866 万元(-27.92%),减亏392 万元,合EPS -0.04 元。

    点评:

    公司主业依托于低毛利率的旅行社业务,经营压力大。公司80%左右营收来自旅行社业务(海外、中旅国际),但旅行社毛利率不足2.5%严重制约公司盈利能力。报告期内,公司营收增长主要来自旅行社业务;减亏主要来自投资理财收益219万元。

    借力一路一带寻突破,积极谋转型。报告期内,公司完成定增,重建胜利饭店,有利于打破单靠旅行社业务的困境,增强公司盈利能力。同时,公司3 月公告拟以2,523 万元收购西安户县草堂奥特莱斯购物广场51%股权,现已交割完成,转型跨出第一步。公司在2014 年年报中明确提出积极开展资本运营和并购业务,而且兄弟公司西安饮食先后公告收购嘉和一品和与迪欧餐饮签署合作协议,公司后续转型值得期待。

    盈利预测及投资评级:由于奥莱项目股权交割尚未完成,尚不考虑该项目公司业绩影响,我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.01/0.03/0.05 元,随着西安自贸区、西咸一体化和一路一带等重大工程推进,公司诸多物业位于西安的核心商业地段,土地的潜在商业价值将得以体现;同时,国企改革和公司转型也值得期待,首次给予“增持”评级。

    风险提示:转型不及预期、丝绸之路建设和国企改革不及预期。